猪料景气种子腾飞.PDFVIP

2011-09-22 证券研究报告 日常消费品/农林牧渔 公司研究 /深度研究 大 北 农（002385 ） 猪料景气 种子腾飞 买入/调高评级 股价：RMB33.46 分析师 大北农主营饲料、种子、动保产品和植保产品。公司 87.9%的收入来自饲 蒋小东 SAC 执业证书编号:S1000510120031 料，6.6%来源于种子销售。饲料产品以猪饲料为主；种子产品以水稻种子 (021)6849 8615 和玉米种子为主。 jiangxiaodong@ 饲料行业景气延伸至 12 年。饲料周期一般滞后养殖周期 1 年左右。主要 吴晓丹 原因是新增生猪必须经过 10 个月才能形成有效供给，这一观点得到了历史 SAC 执业证书编号:S1000510120014 数据的验证。目前生猪存栏已经开始大幅度回升，形成饲料需求，饲料景 (021)6849 8528 气周期到来。我们判断猪肉价格高位将持续到年度到 12 年 2 月份左右， wuxd@ 因此饲料周期将从 11 年下半年开始到 12 年全年持续景气。 公司产能急速扩张，销量快速增长。其中，11-12 年将是公司募投项目产 能的集中投放期，分别新增产能 141 和 144 万吨。预计 13 年底公司饲料 产能达到 700 万吨左右。在上文提及的行业大背景下，再加上公司强大的 营销能力，我们认为公司销量也能够快速增长。 相关研究 新品种种子增长迅速，将成为公司业绩重要来源。公司目前的策略是保证 水稻种子稳定增长，促进玉米品种快速增长。公司新品种农华 101 上一生 产年度销量在 400 万公斤，推广面积在 300 万亩左右。11/12 年度是推广 的第三年，在良好增长势头下我们保守预计能够达到 500 万亩以上，即销 量能达到 750 万公斤以上。 公司定位高端，注重研发和营销，未来发展大有可为。公司定位是 “高质 量、高附加值、高盈利”，研发和营销投入在可比公司中位列第一。公司 2009、2010 年度分别共有销售人员 4884 、5376 人，大大高于可比公司。 基础数据 总股本（百万股） 401 高端饲料产品和种子业务的扩张都需要强大的研发能力和推广能力作为支 流通 A 股（百万股） 401 撑，我们认为公司定位明确，战略规划清晰，未来大有可为。 流通 B 股（百万股） 0 可转债（百万元） 盈利预