什么是场外交易 - IMF.PDF

基 础 归 返 什 么 是 Randall Dodd 金融市场是自身经济结构和体制结构的混合体， 场外交易 对如何制定和“揭露”价格起了重要的决定作用。这 些因素同样塑造了市场的稳定和秩序。随着2007年8月 与交易所不同，场外交易(OTC)市场从来就不是 风暴发生，数月之后，许多次级抵押贷款（CDOs）和 一个“地点”。尽管它们组织良好，却没有那么正 一些金融衍生品的持有人浮出水面，某些类型的市场 式，交易网络集中在一个或更多的经纪商身上。经纪 可以迅速变得不稳定、无序或以其他方式失调。 商同做市商的作用相同，为其他经纪商或自己的客户 尽管最近一些电子交易方式的出现模糊了传统的 报出他们买（询价）或卖（出价）的价格。这并不意 界限，但组织金融市场不外乎两种基本方式——交易 味着他们会给予其他经纪商和自己的客户相同的报 所和场外交易（OTC) 。 价，他们也没有必要对所有的客户报价一致。此外， OTC证券的经纪商也可以通过离开某个市场而导致流 交易所交易 动性（买卖证券的能力）枯竭。简而言之，与交易所 相比，OTC市场不够透明并且遵守的交易规则也少。 作为股票和衍生品交易场所的交易所，最早是作 目前这场危机所涉及的所有证券和衍生品，都是通过 为贸易交易场所出现的。其中，最著名的是纽约证券 OTC市场进行交易的。 交易所。芝加哥交易所自1851年就开始进行期货交 最初，OTC经纪商通过电话报出买价、卖价、讨 易，最近，它与老对手——芝加哥商品交易所合并， 论成交价，逐渐发展到使用即时信息。尽管该过程由 成为世界上最大的金融衍生品交易所。全球有100多个 于电子布告板的使用而被加强了，但由于只有两个交 证券和衍生品交易所。 易者可以直接得知报价和成交价，所以无论是客户和 交易所的含义比它的物理位置要丰富的多。它们 经纪商之间，还是经纪商和经纪商之间，其通过电 制定规章制度，用以管理交易、提供信息管道以及交 话进行磋商的过程，都是双边贸易，市场中的其他人 易时和交易完成后的结算设备。一个交易所为所有的 是无从得知该项交易的。虽然一些经纪人市场会公布 市场参与者集中了买入和卖出的信息，在其中的某个 成交价和交易额，但并不是所有人都能看得到电子屏 报价上，交易者可以决定买入或卖出，或者给出另一 幕，也不是所有人都能以公布的价格成交。尽管双边 报价。信息传播的媒介由交易所决定，可以是声音、 谈判是高度自动化的，但由于它并不是对所有人都公 手势或电子信息。当两个参与者达成一致时，是通过 开，因此，这种贸易安排不能看作是一项交易。 市场传达出该笔交易的成交价。这是公平竞争的环 OTC市场有两个重要方面。在客户市场上，双边 境，只要交易者遵守交易规则，它允许任何市场参与 贸易发生在经纪商和他的客户（如个人、对冲基金） 者低价买入，高价卖出。 之间。在中间经纪商市场上，经纪商之间相互报价， 电子交易的出现意味着交易所不用是个实体场 并且能将自己同客户进行交易时所招致的风险，如比 所。事实上，许多传统的交易场地正在倒闭