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经济发展、政府偏袒与公司发展  ——基于政府代理问题与公司代理问题的分析 1 †1 2 侯青川 ，靳庆鲁 ，陈明端 （1.上海财经大学会计与财务研究院，上海杨浦 200434 ；2. 上海财经大学会计学院，上海杨浦 200434 ） 摘要： 本文基于政府代理问题与公司代理问题，试图厘清宏观经济环境对微观企业行为影响的传 导路径。本文发现，市场化进程较低时，政府代理问题突出表现为地方政府通过在资源配置中向 国有企业倾斜以实现经济粗放型增长，使得国有企业在经济发展过程中以外延型增长为主，具体 表现为企业规模的扩张与经济发展之间的相关性更强。市场化进程提高，上述政府代理问题会有 所缓解，非国有企业的制度安排更有助于减少公司代理问题，实现企业从外延型增长向内涵型增 长转变，具体表现为非国有企业盈利能力提高与经济发展之间的相关性更强。 关键词：政府代理问题；公司代理问题；经济发展；公司发展 中图分类号：F275.5 、F276.6 文献标识码： A     一、引言 自 1978 年经济改革启动以来，中国经济以 9% 以上的速度持续增长，未来中国 经济能否保持这一持续高速增长趋势，以及这一趋势还能持续多久值得深入探讨（刘 伟和张辉，2008 ）。虽然制度及其所提供的微观激励和生产要素投入以及技术进步等 因素，被认为在一国经济发展及其模式选择过程中发挥了关键作用（吴敬琏，2006 ）， 但是在现有研究中，存在着将宏观经济环境与微观企业行为相割裂的倾向（姜国华和 饶品贵，2011 ），这在一定程度上限制了对中国经济发展及其方式的成因与后果的理 解。 本文通过考察在中国转型经济的制度环境下，政府代理问题与公司代理问题如何 影响经济发展与公司发展之间的关系，试图厘清宏观经济环境对微观企业行为影响的 传导路径。经济发展及其方式的选择会具体体现于微观主体—— 企业的行为以及各项 财务指标之中，因此，要理解转型经济中经济发展的原因和后果，对于宏观经济与微 观企业之间这种传导机制的考察具有十分重要的现实意义和理论价值。 本文发现，政府代理问题会导致地方政府在经济发展过程中选择粗放型经济增长 方式，片面追求经济增长的速度和规模，并且为了满足地方政府多任务职能的要求， 在资源配置中向国有企业（以下简称“ 国企” ）倾斜，使得相比非国有企业（以下简称“非 国企” ），国企规模增长和经济发展之间的正向关系更为显著。特别是当市场化进程较 低时，政府代理问题更加严重，上述企业发展与经济发展之间的关系更加明显。但是， 随着市场化进程的提高，政府职能的转变以及政府干预经济的程度下降，政府代理问 题也随之降低，此时，国企在规模增长上的优势消失，非国企和国企在公司规模的发 展上站到了同一“起跑线”上。虽然政府代理问题可以在宏观层面上影响经济资源配   置方向，但是经济发展过程中效率的提高却离不开配置后的资源在企业内部的有效整 合。实证发现，国企的公司代理问题阻碍了企业将规模增长上的优势转化成盈利提升 的能力，而非国企较低的公司代理问题却有助于这一目标的实现。在此基础上，本文 还考察了股权集中度是否有助于改善公司代理问题。结果表明，在非国企中，股权集 中度的提高有助于改善公司内部资源配置与整合的效率，而在国企中，这种治理结构 的安排可能会导致企业在一定程度上被“掏空”的可能。 本文的贡献在于：首先，越来越多的研究认为，中国的经济过度依赖于规模的扩 张，属于粗放型经济增长模式（卫兴华和侯为民，2007 ；郑京海等，2008 ；王小鲁等， 2009 ）。本文的研究表明，政府代理问题导致国企规模扩张更多受惠于经济发展，而 公司代理问题则削弱了国企将这种外延型增长优势转化成企业盈利能力提高这种内涵 型增长的源泉。其次，现有研究认为，在转轨时期，地方政府对企业行为存在着或大 或小的影响。在考察中国企业的行为特征时，有必要结合地方政府的