交通运输业下半年投资策略..pdfVIP

证券研究报告_行业深度研究报告 2011年 06月 26日 交通运输业 2011年下半年投资策略 行业评级 前次评级 持有 波动中寻找投资拐点——把握行业旺季和趋势性机会 Table_Summary 杨志清 分析师 董丁 分析师 行业走势 电话：021 电话：0208403 eMail：yzq3@ eMail：dd2@ SAC执业证书编号：S0260511020011 SAC执业证书编号：S0260511010014 航空机场篇——关注旺季 传统旺季值得期待。理由：1、京沪高铁影响有限；2、在有力的供给控制下， 行业依然将维系需求大于供给的局面，支撑客座率和票价进一步上涨；3、 油价近期大幅回调，实际上从高点已经下跌超过 20% ，油价压力已不大；4 、 市场表现 1 个月 3 个月 12个月 以上各因素支撑今年 3 季度行业毛利率再创新高，且以往 3 季度航空股获得 行业指数 -11.55% -12.46% -6.22% 超额收益的概率较大；5、经过 2010 年的再重组，行业集中度明显提升， 沪深 300 -7.90% -10.60% 6.63% 周期性平滑，消费属性增强，因此对航空股的估值意义得以提升，目前航空 股平均动态估值为 PE10 倍、PB2 倍左右，位于历史低位；6、人民币升值 提振盈利。 机场子行业具有盈利模式和估值的双重防御性。目前机场板块的动态 PE 估 值水平处于 12-17 倍，位于历史低区间。建议关注厦门空港和白云机场，厦 门空港业务量增长势头明显超行业平均水平。受益基地航空公司的战略转 型，白云机场旅客吞吐量呈现较快增长。 海运港口篇——需求驱动下的行业拐点 我们认为需求是行业主要驱动因素，需求增速开始加速是配置行业的最佳时 点。我们预计集运和油运 2012 年的需求增速将明显快于 2011 年，建议标 配。短期内我们尚看不到需求反弹的迹象，行业评级仍然给予“持有”建议 低配，配置行业中估值具有一定安全边际的公司，例如中海集运、中海发展、 招商轮船。 港口行业面临吞吐量增速下降，区域竞争激励的局面，我们认为港口行业的 估值整体存在下调预期，建议关注具有基数较低，具有一定成长空间的港口， 例如锦州港、珠海港；以及具有对外投资预期的盐田港。 公路铁路物流——把握铁路改革带来的行业趋势投资机会 以高铁线路集中开通，铁路运能加速释放；在追求经济效益的大背景下，具 有优良资产和跨区域网络优势的铁路企业将首先从改革中获益。因此我们判 断在改革预期明朗之后，下半年铁路股的战略性投资机会将会显现。建议关 注铁龙物流、广深铁路以及大秦铁路。 风险提示 全球经济下滑风险；油价上涨；铁路改革进程不确定； 广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服 务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。 行业深度研究报告 目录索引 航空机场篇 5 一、航空篇：关注传统旺季5 （一）消费属性增强，提升估值意义 5 （二）传统旺季值得期待 6 （三）人民币升值提振盈利 8 二、机场篇