第11章 通货膨胀：财政方面和货币方面(全球视角下的宏观经济学-西师范大学,张鑫).ppt

多恩布什，费希尔的观点 假设某人的年收入为20000美元（名义）。通货膨胀使其实际货币余额的价值减少。为了保持货币余额的价值不变，不得不在其银行户头上增加300美元。这300美元就不能用于消费支出了。这是为了防止其财富因通货膨胀而遭受损失。人们被迫使支出少于收入，并把这一差额支付给政府换取额外的货币。所以通货膨胀的作用就像税收一样。 宋国青：通胀使7000亿居民资产消失 2004年居民金融资产平均余额按16万亿元计算，通胀率每上升一个百分点，居民金融资产损失1600亿元。2004年CPI为4.2％，居民金融资产总损失为6500亿元。A股账面损失500亿元。共损失7000亿元。 2004年可支配收入增加额为5800亿元。 经过金融资产损益调整后的可支配收入下降了。2004年老百姓白忙活了。 * * 第11章 通货膨胀：财政方面和货币方面 一、财政赤字与通货膨胀 1、固定汇率下的赤字 假设政府已无法向国内外公众举债，且政府的外汇储备已 耗竭，弥补预算赤字的唯一选择是向中央银行借债。 求简化，令高能货币等于货币供给（Mh=M）。这样， (M-M-1)-E(BC*-BC-1*)=P(DEF) 货币量由货币需求决定，即 M=EP*Q/V(i*) 因为汇率是固定的，充分就业使产量已达最大，外国价格和利率 都不变，所以M＝M-1。这样得到： -E(BC*－BC-1*)=P(DEF) （11.2） 经济含义： 1、如果货币需求不变，如果政府只能从外国或中央银行借 款，那么，即使政府试图向中央银行借款，所有的款项实际上 也都来自国外。 2、任何向中央银行借款的企图只能导致高能货币 增加，从而造成储备流失和紧接而来的货币供给增加。 3、向中央银行举债的实质是间接通过国际储备流失来为赤字 融资。 质疑： （1）前面已经假定货币供给不变，后面文字中又说货币供给 增加，前后矛盾。 （2）在公式中，财政赤字与高能货币已经没有关系，文字中 又说会引起高能货币增加，前后矛盾。 （3）求简化，令高能货币等于货币是可以的，即不考虑货币 乘数的影响。在这里则不行，货币取决于货币需求，进而货币 数量方程，它可以不变。而高能货币取决于央行资产，即外汇 储备和债券。财政赤字使央行债券增加。 （4）所以，（11.2）是不对的，正确的只能是（11.1），即 (M-Mh-1)－E(BC*－BC-1*)=P(DEF) （5）萨克斯的结论基本是对的，但叙述应作修改： 通过向中央银行举债弥补财政赤字，使央行持有的政府债券 增加。有两种情况： （1）购买本国产品，则高能货币增加； （2）购买外国产品，则高能货币不变，而央行外汇储备减少。 在第（1）种情况下，货币供给增加－货币供大于求－对外国 债券需求增加－央行兑换－央行外汇储备减少。 两种情况都引起央行外汇储备减少－央行外汇储备枯竭－ －停止兑换－放弃固定汇率－贬值－套购（购买力平价）－－ －通货膨胀。 中国：固定汇率－弥补赤字－外汇储备减少－通货膨胀－？ 2、浮动汇率下的预算赤字 （1）通货膨胀率的决定 在央行储备枯竭的情况下，为赤字融资的唯一方法是货币 创造： DEF＝〔M－M-1〕/ P 即赤字的实际值等于货币供给（其实是高能货币）变动的实际值。 可以改写为： DEF＝[(M－M-1)/ M](M/P) 在M＝PQ/V中，Q不变，V不变，则货币的增长就是价格的增长， DEF＝[(P－P-1)/P](M/P) 通货膨胀率p=(P－P-1)/P-1,以及P/P-1=1+p, DEF=[p/(1+p)](M/P)?IT (11.5) 赤字通过对实际余额征收通涨税来融资。税基是实际余额，税率 则是通货膨胀率与价格指数之比。二者乘积是税收收入。 在实际余额给定情况下，赤字规模决定了通货膨胀率。 根据（11、5）式，若货币余额占GDP的30%，赤字占GDP 的5%，融通赤字需要通货膨胀率达到20%。 （疑问：融通赤字是通过多发钞票、还是通过通货膨胀？）