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贵金属之铂钯篇 贵金属之铂钯篇(上)[摘] (2013-03-08 19:40:03) 转载▼ 标签： 散户之友 股票 分类： 【稀有资源】 ??? 日期：2013年02月20日??? 资料来源：海通证券 ??? 进入2013年，全球经济复苏的预期增强，而各国进入宽松的货币政策周期，这将推升资源品的价值。从铂系金属自身行业属性而言，供给偏紧，成本接近价格都 将支撑金属价格，而在经济复苏与提倡环保的背景下，催化剂、其他工业与首饰的需求都可望增长，这将推升铂系金属的价格。预计2013年铂价、钯价可分布到 达2000美元/盎司、900美元/盎司。?( 铂系金属的A股代言“贵研铂业”：??? 有主题：2013年环保概念将是热点，中国将大力提升尾气排放标准。作为尾气催化剂制造商，贵研铂业直接受益。??? 有业绩：2013年贵研铂业铂系金属的回收将达到2.5吨，中国没有丰富的铂系金属，在铂系金属上涨的背景下，贵金属将大幅提升公司业绩；??? 有特色：中国金属资源丰富，但是铂系金属资源却极为匮乏，所以中国铂系金属的投资品种很少，A股市场只有这一家与铂系金属相关的投资标的。 ??? 1. 铂金与钯金供需??? 铂系金属的资源分布极不均匀，主要分布在南非、俄罗斯以及北美的一些地区。铂系金属包括铂、钯、锇、铑、铱、钌。目前国际上主要的铂系金属投资品为铂金和钯金，此外在工业需求中铂金和钯金的需求是最大的，所以主要讨论铂金和钯金的供需情况。??? 铂金的供给主要分为矿山供给、催化剂回收与首饰回收。近年来，南非的矿山受罢工、设备陈旧以及开采成本上升等原因导致产量大幅下降，而南非是铂金的主要矿 产国，其矿山的下降直接使得全球铂金矿山产量的下降。同时铂金的主要生产商成本已接近铂价，所以未来价格将受开采成本的支撑。随着价格的上涨，铂系金属的 回收将是一大趋势。??? 铂金的需求主要分为催化剂、首饰、投资与其他工业，工业需求(含催化剂与其他工业需求)占总需求的64%。在经济复苏的预期下，铂金的工业需求将稳步增加。??? 钯金的供需与铂金类似，只是其工业需求的占比更高，为总需求的91%。??? 1.1 铂金供给·矿山供给减少 回收增加??? 铂金的供给分为矿山生产、催化剂回收与首饰回收三个部分，其中矿山生产占总供给的76.1%(2011 年数据)。总体而言，自2006 年之后铂金的总供给平稳，增长较小，结构上，回收金属的量逐年增加而矿山生产的量维持稳定。??? 矿山生产一直是铂金供给的主力，但是近几年矿山供给在200 吨/年左右的位置徘徊。限制矿山产量进一步扩张的主要原因有三：第一，主要产区的成本上升，一些大矿山的完全成本已经高于铂金的价格；第二，由于近年来金 融危机导致南非等产铂大国社会稳定程度降低、罢工此起彼伏，导致矿山产量下降；第三，由于铂金价格的上涨推升回收金属的增加，此外金融危机以来下游需求不 振都限制矿山生产的扩大。??? 从供给的国别来看，南非是铂金矿产的主力，占矿山生产的七成。由于近几年南非主要矿山成本不断上升，加之国内罢工不断导致其矿山的产量增涨缓慢。而第二大 生产国俄罗斯的产量十分稳定。第三大生产国津巴布韦的产量在最近几年增长较快，但是由于规模较小，所以仍然难以取代南非的霸主地位。??? 从回收铂而言，主要分为催化剂回收与首饰回收，两者在近年来都有增加，特别是催化剂的回收。对于回收厂商而言，由于成本的相对稳定，价格的上涨极大地刺激了他们的生产意愿；此外，废旧汽车的增加也拉动回收企业产量的上升。??? 铂金供给·主要生产商成本上升??? 全球铂金主要生产商是南非的Anglo 与Impala，占全球生产商的67%。近几年，这两家企业的产量相对稳定，Anglo 产量有小幅的下滑。主要矿山产量下降是由于铂金的实体经济需求下降、近年南非的罢工以及南非矿山的生产成本上升。南非主要矿山生产成本的大幅上升是制约矿产铂金的一个重要因素，根据2011 年统计，Anglo 的现金成本已经高于铂金价格。造成南非企业生产成本大幅提高的原因主要有四点：??? 第一， 南非限制海外投资矿产资源导致南非矿山开采设备落后从而增加成本，同时由于海外投资的减少使得工人的收入增长缓慢，导致罢工不断影响成本；??? 第二， 南非近年来提升矿山企业对环境的整治力度导致矿山企业的成本上升；??? 第三， 由于成本的上升使得许多矿山停产，导致生产商规模效应下降，从而形成对成本的负反馈；??? 第四， 由于南非货币兰特近几年的持续升值导致转换成美元计价的成本加速上涨。??? 1.2 铂金需求综述·边际增长来自中国需求??? 铂金的需求总体分为催化剂、其他工业金属、投资与首饰，根据2011 年统计，以上几个需求的占比分别为38.36%、25.34