中国寿险业：走向价值创造_CN.pdfVIP

中国寿险业：走向价值创造 金融服务咨询业务 中国寿险业：走向价值创造 金融服务咨询业务 整体来说，中国寿险业的股东回报一直低于其资本 成本。有些公司创造了巨大的价值，有些则拖累了 行业，使得整体回报为负。成功的企业究竟有何不 同呢？ 中国的人寿保险市场在经历了20年前所未有的快速增长之后，大有成为世界第三大市场之势。若 论价值创造，那又是另一番景象了。过去十年，行业总回报超过股本成本仅0.5%（图1），远低于 风险更低的投资。整个行业仿佛在爆发式增长和萎缩之间徘徊：一方面提供了有吸引力的保障， 另一方面随着长期风险的不断积累，未来将产生一系列后果。 然而，行业总体业绩不佳也掩盖了一些极为成功的从业者：它们明智地应对了日益变化的市场，为 股东和保单持有人带来巨大价值。我们预计，未来几年那些及时转型且适应市场新形势的少数从 业者，将能抓住更大的时代机遇，从而进一步巩固其领先地位。落后者则步履蹒跚，甚至被淘汰 出局。 图1 行业回报呈现巨幅波动，勉强保本 中国寿险行业业绩(2003-13); 行业回报超过资本成本 ROE1 –COE, 百分比 11.5 9.0 股本成 本以上 的回报 4.5 4.9 2.3 0.5 -1.9 -1.7 -2.9 股本成 -4.5 本以下 -6.8 的回报 -8.7 2003 04 05 06 07 08 09 10 11 12 2013 1应用资本资产定价模型(CAPM) 计算资本的市场成本 资料来源：中国保险年鉴；Bloomberg ；麦肯锡分析 中国寿险业发展 1 中国寿险业发展简史 要了解如今中国的人寿保险市场， 展望未来几年行业的发展前景，需要简略回顾一下寿险业的三 个发展阶段。 第一个阶段，即爆炸式增长阶段，始于1990年代，如图2所示。很多寿险公司抱着“圈场夺地”的心 态，一味追求市场份额。普遍做法是：大举扩充代理人队伍，积极推出承诺回报率高达8%甚至更 多的高收益产品。 高收益类产品和效率低下、固定成本高昂的代理人队伍，拉低了回报，迫使一些从业者反思只注 重增长的战略。在始于21世纪初的第二个阶段，领先的保险公司开始进行股份制改革，将关注点 更多地转向利润和价值创造。许多公司通过合并和压缩销售团队来增加利润。 进入第三个阶段，随着过去5年宏观经济增长使得收入和需求大幅增长，主要寿险公司再一次转 向建立分销渠道和优化产品结构。很多公司大力发展银保业务，试图在不增加销售人员的情况下 实现增长。不过这一方法并没有增加多少价值，因为银行掌握着客户关系，不仅在合作中占尽有