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信托业在新兴信息领域战略投资分析摘要：三网融合是我国重要的战略信息新兴产业。信托是唯一可以横跨货币市场、资本市场和产业市场的金融机构，在产业投资方面有得天独厚的优势。本研究报告在深入把握三网融合政策走势的基础上进行系统分析，从三网融合的涵义、经济特性与政策导向，明确三网融合惠及产业，论述信托公司在大型国有企业、中小型科技创新企业、采用各种投资方式(企业并购重组、金融租赁、证券投资、PE、股权或者权益投资等)所存在的投资机遇，为信托业进一步开拓三网融合市场提供理论支持与业务模式参考 关键词：信托；三网融合；私募投资；并购重组 中图分类号：F830.8　文献标识码：A　文章编号：1006-723X(2011)11-0083-03 一、引言 (一)三网融合的概念 所谓“三网融合”，是指电信网、广播电视网和计算机通信网的相互渗透、互相兼容、并逐步整合成为统一的信息通信网络。三网融合在现阶段并不意味着电信网、计算机网和有线电视网三大网络的物理合一，而主要是指高层业务应用的融合。其表现：技术上趋向一致，即网络层上可以实现互联互通、形成无缝覆盖，业务层上互相渗透和交叉，应用层上趋向使用统一的IP协议；在经营上不同运营主体之间表现为互相竞争、互相合作，朝着向用户提供多样化、多媒体化、个性化服务的同一目标逐渐交汇；行业管制和政策方面也逐渐趋向融合和统一 (二)三网融合的经济与政策分析 1.三网融合的经济特性分析 (1)网络外部性分析 三网具有网络外部性，又叫网络效应或需求方规模经济。即用户连接到一个网络的价值取决于连接到该网络的其他用户的数量 著名的梅特卡夫定律(1993)的本质就是网络外部性：网络的价值V=K×Nsup2(K为价值系数，N为用户数量)。网络外部性的存在会促进三网互通互联，会扩大整个网络的用户数量，提高整个网络的价值。但与有三网属于不同的运营商，对每个运营商来说，也会不可避免的遭受竞争效应，所以运营商要权衡网络效应和竞争效应的大小 (2)规模经济分析 规模经济的基本含义是指在技术水平不变的情况下，生产规模扩大的比率小于产量或收益增加的比率 Samuelson，P.A.(1964)指出规模经济是由于生产要素的同比例增加二引起的生产率提高或者平局生产成本的降低。Stephen M.(1998)认为如果编辑成本小于平均成本，则存在规模经济，反之则不存在。Baumol，w.J.(1977)引入适合于单产品和多产品的定义。相互融合的电信网、计算机网和有线电视网的共同特点就是厨师建设投资较高，固定成本远高于可变成本。只有当用户数量达到相当规模、网络通信量达到相当数量，整个网络才会盈利 (3)范围经济分析 范围经济指由于生产产品种类的增加，进行联合生产的平均成本低于单独生产的平均成本的趋势。范围经济成因可以归纳为两个：(1)纵向一体化(纵向兼并)，即企业在某一产品的生产过程中占有不同的连续生产阶段是产生的经济性。(2)多元化经营的经济性，包括商标共享的经济性、关联性生产联合的垄断利益、降低投资成本和风险的利益等。范围经济成为三网融合内在的经济推动因素。目前主要的障碍是政府规制政策的滞后 (4)成本劣加性分析 Baumol，w.J.and Sidak，J.G.(1994)认为成本函数的劣加性是自然垄断的基本特征。植草益(1992)也持同样观点。成本劣加性表现在由一家企业生产全部产量比两家共同生产时的成本低。三网融合中表现在各个运营商的加总成本高于一个运营商运营全部电信网络的成本。在一个网络上运行的业务多了，全程全网的要求会更加迫切，成本劣加性的作用会更加明显 2.国内三网融合的政策脉络梳理 2001年3月15日，十五计划纲要第一次明确提出“三网融合”，即促进电信、电视、计算机三网融合。2010年1月13日国务院常务会议决定加快推进电信网、广播电视网和互联网三网融合。2010年6月30日国务院办公厅发出了《关于印发第一批三网融合试点地区(城市)名单的通知》。试点地区(城市)有12个，包括北京市、辽宁省大连市、黑龙江省哈尔滨市、上海市、江苏省南京市、浙江省杭州市、福建省厦门市、山东省青岛市、湖北省武汉市、湖南省长株潭地区、广东省深圳市和四川省绵阳市。这标志着三网融合试点工作正式启动 2010年10月10日国务院发布的《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》。《决定》提出努力振兴新一代信息技术产业。加快推进三网融合，促进物联网、云计算的研发和示范应用。着力发展集成电路、新型显示、高端软件、高端服务器等核心基础产业。提升软件服务、网络增值服务等信息服务能力，加快重要基础设施智能化改造。大力发展数字虚拟等技术，促进文化创意产业发展 2011年