第四章 投资风险价值(08春北大版).ppt

第四章 投资风险价值 学习目的和要求 通过本章学习，掌握风险价值理论，树立风险价值观念。学会运用科学方法对投资风险进行衡量和在风险变化下进行投资决策，了解投资组合理论。 第一节 投资风险价值概述 一、风险及其种类 1、风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。 风险是事件本身的不确定性，具有客观性。这种风险是“一定条件下的”风险。 风险的大小随时间延续而变化，是“一定时期内”的风险。 在实务领域对风险和不确性不作区分，都视为“风险”。 风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的损失。财务上的风险主要指无法达到预期报酬的可能性。 风险针对特定主体：项目、企业、投资人。 风险是指“预期”收益率的不确定性，而非实际收益率。 严格说来，风险和不确定性有区别。风险是指事前可以知道所有可能的后果，以及每种后果的概率。不确定性是指事前不知道所有可能的后果，或虽然知道所有可能的后果但不知道它们出现的概率。但在实际中两者很难区分，在实务问题上都视为风险问题对待。 2、风险的类别 从个别投资主体的角度看可分为： ①市场风险（系统风险、不可被分散风险）：是指那些对所有的公司产生影响的因素引起的风险。 ②特定风险（非系统风险、可被分散风险）：是指发生于公司的特有事件造成的风险。 从公司本身来看分为： ①经营风险（商业风险）：是指生产经营的不确定性带来的风险。 ②财务风险（筹资风险）：是指因借款而增加的风险。 项目的风险： 表现为该项目现金流动的不确定性；项目的特定风险可以通过投资分散化来降低；项目的系统风险不能通过多种经营分散，是企业必须承担的风险。 【例1】：A公司股本10万元 ，好年景每年盈利2万元，股东投资报酬率20％；坏年景亏损1万元，股东投资报酬率－10％。现借入资本10万元，利息率10％，则： 好年景时，盈利为4万元－1万元＝3万元，报酬率为30％ 坏年景时，亏损为2万元＋1万元＝3万元，报酬率为－30％ 二、风险报酬 风险报酬（风险价值）——是指企业冒险从事财务活动所获得的超过货币时间价值的额外收益。 风险报酬的表示方法：风险报酬额和风险报酬率 如果不考虑通货膨胀因素，投资报酬率就是时间价值率和风险报酬率之和。 投资收益 = 无风险收益 + 额外风险收益 (货币的时间价值) (风险溢酬) (风险价值) 第二节 投资风险的衡量 一、单项资产的风险报酬 1、确定概率分布 概率是随机事件发生的可能性。 概率分布是一个随机事件发生可能性的规律，也就是某一活动可能产生的所有结果的概率集合。 概率分布越广，随机事件变动的可能性就越大，说明风险越大。 2、计算期望报酬率（额） 期望报酬率（额）是各种可能的报酬率（额）按其概率进行加权平均而得到的报酬率（额） ，是反映集中趋势的一种量度。 3、计算标准差 标准差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，是反映离散程度的一种量度。 标准差越小，说明离散程度越小，风险也就越小，标准离差越大，说明离散程度越大，风险也就越大 【例2】：假定某企业拟试制一种新产品，明年投放市场，根据对市场的预测，估计可能出现“好”、“中”、“差”三种情况，各种可能出现情况的概率和可能获得的效益如下表所示： 4、计算标准离差率（变异系数） 标准离差率是标准差同期望报酬率的比率。 标准离差率（变异系数）越大，表明风险越大。 5、计算风险报酬率 RR=bV 总报酬率K＝ RF＋ RR＝ RF＋bV RR——风险报酬率 b——风险报酬系数 V——标准离差率 RF——无风险报酬率 确定风险报酬系数b的几种方法： （1）根据以往的同类项目加以确定 （2）由企业领导或企业组织有关专家确定 （3）由国家有关部门组织专家确定 进行投资决策总的原则及具体情况： 总体原则：投资收益率越高越好，风险程度越低越好 具体情况： 1、如果两个投资方案预期收益率基本相同，则应当选择标准离差率较低的投资方案； 2、如果两个投资方案的标准离差率基本相同，则应当选择预期收益率较高的投资方案； 3、如果甲方案预期收益率高于乙方案，而其标准离差率低于乙方案，则应选择甲方案； 4、如果甲方案预期收益率高于乙方案，而其标准离差率也高于乙方案，则在此情况下不能一概而论，主要取决于投资者对风险的态度。 二、证券组合的风险报酬 （一）证券组合的收益率 投资组合的收益率是投资组合中单项资产预期收益率的加权平均数。 RP——表示投资组合的期望收益率 Wi——表示第i项证券在组