五、国内外锌的库存及期现价格结构 - 方正中期期货.docVIP

锌 专题报告  一、国际上锌的供求情况 国际铅锌研究组织(ILZSG)5 月14 日报告显示，2008 年第一季全球精锌市场供需从2006年同期的过剩5.9 万吨增至7.2 万吨。今年一季全球锌矿产量为282.8 万吨，较去年同期增加25.9 万吨。一季度全球精锌产量年同比增长2000 吨至283.9万吨，但同期消费减少11000 吨至276.7万吨。其中，第一季度西方国家锌产量为168.8 万吨，消费量为174.7 万吨，导致该地区精锌供应短缺5.9 万吨，这与今年以来中国出口的大幅减少不无关系。5月23日世界金属统计局（WBMS）发布的数据显示一季度全球锌供应过剩84500吨。 全球锌市场的供应缺口在2007 年得以迅速弥补，主要是过去的时间锌价飙升导致行业投资不断膨胀的结果。在去年10 月举行的LME 年会上，大家就对2008年精锌市场供应过剩几乎达成共识，这就使得市场中看空情绪占主导并一直延续到现在。国际铅锌研究组织在4 月底预测，2008 年全球锌市场将供应过剩215000 吨。ILZSG 预计，今年全球精炼锌产量将增长6.4%至1206 万吨，最大的增幅将来自于中国和印度。ILZSG 预计今年全球的锌需求将增长5.2%至1185 万吨，主要是由于亚洲需求增长。中国第一季度锌需求量为881,000吨，或为全球总需求的32%。3月单月全球锌板产量为968,300吨，消费量为966,100吨，供应过剩2,200吨，消费量统计中未计入未报告的库存变化。 目前，欧洲锌消费市场处于稳定状态，美国经济对其影响日益凸显。建筑行业和汽车行业面临全球范围内的借贷危机，欧洲央行已经对将来的经济发展提出预警。极少数的国家能像美国一样大胆地降息以促进经济发展，欧洲央行认为控制通胀比防止消费剧烈下滑更重要。在一定程度上，消费者信心低迷，锌的主要最终消费行业损失更为严重，因为他们更受制于信用贷款的最高限额。 二、国内锌的供需情况 1、国内精矿供应较为充足 今年前4 个月，我国精矿进口量和国内精矿产量均有所增加，使得国内精矿供应较为充足。中国有色金属工业协会数据显示，4 月我国锌精矿产量为24.6 万吨，同比增加15%，1-4月累计产量79.1 万吨，同比增长22%。海关统计数据显示，今年4 月份我国进口精锌矿13.4万吨，同比减少了20%，但1-4 月份累计进口比去年同期增长37%。综合产量和进口量来看，今年前4 个月国内精矿总供应量较去年同期增长了33.6 万吨或28.4%。 图一 中国精锌矿月度供应量（单位：吨） 数据来源：国家统计局 2、国内精锌产量增幅有限 尽管精矿供应有很大改善，但是锌锭产量并没有出现预期性增长。国家统计局数据显示，1-4 月份全国锌产量完成120 万吨，仅比去年同期增长3.6％，平均月产量为30 万吨，虽然略高于去年同期，但明显低于去年9-12 月份的平均水平。造成这种局面的主要原因是，今年1 月末到2 月初，中国数十年来最恶劣的冬季天气损害了部分地区的电网，迫使贵州、湖南、四川和云南等地区锌冶炼厂暂停或者减产。到了4 月份，锌价暴跌以及电力紧缺使得国内冶炼厂普遍开工不足，至少4 家大的冶炼厂宣布暂时减产，小型的冶炼厂更是面临关停的窘境，再考虑到5 月地震的影响，预计8 月份之前锌锭月产量都不会超过32 万吨。 图二 中国精锌产量消费情况（单位：吨） 数据来源：国家统计局 3、中国特大地震对锌的影响 四川的锌精矿产量占全国的比例只有7%左右，因而对锌精矿的影响不是很明显。然而此次地震波及了陕西及甘肃的锌冶炼厂，这样此次地震受影响的产量将扩大到51 万吨，但由于此次冶炼厂大多是受电力供应中断及防止人员出现危险而停产，包括宏达和汉中八一锌厂等并未出现冶炼厂受损，因而待灾情有所缓解之后，关闭的产能会陆续开工生产，当然也有部分冶炼厂受到了较大的资产损失，产能恢复需要较长的时间，但因其产能较小，影响有限。预计此次地震将造成大约3 万吨的产量损失，对国内的供应影响较小。 4、融资性进口锌增加了国内的供应 融资性进口锌并不是为了解决锌市供求关系，而是出于资金需要的一种借口。这样就导致一部分不需要的货物进口到国内，破坏了国内锌市的供求情况，令锌价承压。 三、精锌的成本及冶炼企业意外的收益 目前我国已是全球最大的锌生产和消费国，但国内锌冶炼企业却并没有因此受益，冶炼产能的分散、对上游资源缺乏控制权等因素使得国内冶炼企业的处境十分尴尬，他们不得不同时应对上游资源涨价以及下游产品价格波动的双重挤压。对于锌的生产成本，长期以来甚少有人提及。有数据显示，通常锌的精矿成本占精锌价格的70%左右。如果以进口精矿计算，加上冶炼及企业的各项费用，每吨精锌成本价格约17000元/吨，再加上冶炼企业的毛利，18500元/吨是