行为金融学20140912.pptVIP

行为金融学 行为金融学的特点 将传统的“理性选择”理论作为发展新的经济决策与市场均衡的起点； 利用数据收集方法研究现实生活中人类的具体实际行为； 利用人的心理学、社会学等研究成果，来解释和理解传统“理性经济人”理论无法解释的问题。 行为金融学研究内容 行为金融学试图了解并解释投资者的决策过程。如在决策过程中，人类的情绪是否会影响决策，在多大程度上影响了决策，以及它是如何影响决策的。 本质上，行为金融学试图从人类的心理、行为角度解释投资者投资什么，为什么投资，如何投资的问题。 行为金融学：研究人的心理偏差和情绪对金 融决策、金融产品定价以及金 融市场变化的影响。 标准金融学中的人们是理性的，行为金融学中的人们是正常的。 ——经济学家Meir Statman 一、现代标准金融理论的产生 1、现代标准金融理论源于对资本市场的分析；较成体系的资本市场分析开始于20世纪20年代，后形成三大派： 3、自20年代至40年代，资本市场分析基本上由两大派所主宰：以Graham 和 Dodd为代表的基本分析派；以Edwards和Magee为主的技术分析派。 4、到了50年代后，开始出现第三个分析学派—数量分析学派，并占据了主导地位。 1952年，Markowitz 在其《投资组合选择》（Portfolio Selection）一文中提出了均值—方差投资组合理论：创立了衡量效用与风险程度的指标，确定了资产组合的基本原则。Markowitz的资产组合理论被认为是现代金融理论诞生的标志。 二、现代标准金融学理论体系 投资组合理论（Markowitz 1952） 资本资产定价模型(CAPM) （Sharpe（1964），Linter （ 1965），Mossin （ 1966）） 有效市场假说（EMH）（Fama 1970） 套利定价理论(APT)（Ross 1976） 期权定价理论（Black和Scholes 1973 ） … … … 对经济人假设的修正 20世纪60年代，芝加哥大学教授尤金.法码提出了著名的资本市场的有效性理论。该理论认为，在一个充满信息交流和信息竞争的社会里，一组特定的信息能在证券市场上迅速被投资者知晓，随后，股市的竞争将会驱使股价充分且及时地反映该组信息，投资者据该组信息所进行的交易不存在非正常报酬，只能赚取风险调整的平均市场报酬率。只要市场代表着股票的真实价值，充分反映了现有的全部信息，这样的市场就被称为有效市场。依据有效市场假设理论，可将证券市场区分为弱式有效市场、半强式有效市场、强式有效市场三种类型。目前已有的理论与实证研究表明我国证券市场还未达到弱市有效或仅仅接近弱式有效，美国市场处于弱式有效。 有效市场假说 有效市场假说（EMH）一直是金融理论的核心命题。 该理论认为，金融市场中的证券价格一定等于其基本价值。 EMH实际上是亚当·斯密“看不见的手”在金融市场的延伸。 EMH是有关价格对影响价格的各种信息的反应能力、程度及速度的解释，是关于市场效率问题的研究。 如果在一个证券市场中，价格完全反映了所有可获得的信息，那么就称这样的市场为有效市场。 股市中要想清楚几个问题： 是市场聪明，还是自已聪明？ 是长期投资，还是短期投机？ 把鸡蛋放一个篮子里，还是放在几个篮子里？ 话说EMH：看似简单的小故事实际上包含了有效市场理论的核心：所有可以利用的信息都会在一项资产的现行价格中得到反映。 据说外国有个经济学教授带着他的学生在路上走，走着走着，忽然看见前面地上有张百元大钞，学生要去拣，老师说，你别拣，那是一张假钞，学生拣起一看，果然是一张假钞，便问老师，您何以知道？经济学教授说，如果是真的，它早就被人拣走了。 话说EMH：看似简单的小故事实际上包含了有效市场理论的核心：所有可以利用的信息都会在一项资产的现行价格中得到反映。 话说EMH：看似简单的小故事实际上包含了有效市场理论的核心：所有可以利用的信息都会在一项资产的现行价格中得到反映。 话说EMH：看似简单的小故事实际上包含了有效市场理论的核心：所有可以利用的信息都会在一项资产的现行价格中得到反映。 “有效市场假说”起源于20世纪初，这个假说的奠基人是一位名叫路易斯·巴舍利耶的法国数学家，他把统计分析的方法应用于股票收益率的分析，发现其波动的数学期望值总是为零。 1964年奥斯本提出了“随机漫步理论”，他认为股价的变化类似于化学中的分子“布朗运动”(悬浮在