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论我国金融监管制度的改革与完善 　　摘 要：随着全球化时代的来临和我国金融衍生工具的推出，当前的金融风险日益呈现出风险外观隐蔽化、风险规模杠杆化和风险构成复杂化的特征。金融危机直接催生了巴塞尔协议Ⅲ的出炉，但是，巴塞尔协议Ⅲ也并非完美无缺，它只是协调全球银行监管规则的最低标准。对照巴塞尔协议Ⅲ，反思我国金融监管制度，发现存在诸多问题，因此，必须对现行金融监管制度进行改革与完善。具体设想如下：一是建立全覆盖的多层次金融监管体系，二是尽快建立符合市场内在规律的金融风险大小与红利分配比率挂钩的机制，三是必须限制杠杆效应并增加流动性，四是规范评级业务，五是对所有金融机构实行强制保险制度 关键词：金融监管;巴塞尔协议Ⅲ;影子银行;杠杆效应 作者简介：阳东辉，湖南师范大学法学院副教授，法学博士（湖南 长沙 410081） 随着全球化时代的来临，我国金融产品和金融市场逐步与国际接轨，一些新的金融衍生工具，例如期货、债券远期和人民币利率互换业务也先后推出，尤其是2010年4月沪深300股指期货合约在中金所上市交易以后，允许融资融券的买空卖空交易在我国金融市场掀起狂风巨浪。曾记否，2007～2008年美国次贷危机引发的全球金融动荡仍让人心有余悸？?q？?。面对金融市场的全球化趋势，尤其金融衍生工具的杠杆效应，如何防范与化解金融风险，我国的金融监管制度如何跟上新时代的要求，迫切需要我们从理论与制度两个层面进行新的思考。本文在剖析巴塞尔协议Ⅲ金融监管框架缺陷的基础上，以高标准为起点，反思我国金融监管制度存在的问题，并探寻相应的改革和创新之路，期冀未雨绸缪，为我国金融法制建设贡献微薄之力 一、现代金融风险特征分析 金融监管的核心就在于防范与化解金融风险，现代金融危机的发生无一不是风险失控所致，因此，反思金融监管制度，首先必须分析金融风险的特征及发生机理。笔者认为，在金融衍生工具层出不穷的当今金融时代，金融风险呈现出隐蔽化、杠杆化和复杂化三个新的特征，这给防范金融风险的制度设计带来了新的挑战 1. 风险外观的隐蔽化 后危机时代的金融市场以金融创新和金融衍生工具的迅猛发展为特征。金融创新是绕过金融监管的巧妙设计。金融衍生工具？?r？?，作为非常复杂的金融产品，即使是最精明的投资者有时也不能意识到它们的风险，因此，无法以投资者自己独立的风险判断取代信用评级机构提供的等级评定。担保债券（CDOs）的复杂性常常使信用评级不透明，其可信度令人怀疑。以资产证券化为例，特殊目的公司（SPV）这一特设载体使资产证券化运作更加具有专业性，能有效隔离发起人自身的信用及破产风险。如果SPV原先持有的证券信用度比较低，因此卖不出去，于是就通过信用增级机构或信用评级机构使其持有的较低信用等级证券提高信用级别 另外，以信用违约掉期（CDSs）为例，其风险极为隐蔽。CDSs就是增信的一个产品设计，它是指当某种具体债券或证券发生违约时――当贷款背后的收入流不足以满足承诺的支付数额时，由保险公司来承担责任，这样证券的信用等级就提高了。本质上，CDSs是投资者获得的关于债务证券（包括债券、债券指数和证券化）的准保险单，旨在避免贷款违约造成的损失。它依赖于现金流以及当事人达成的、以相关事件（例如本息支付不能，借款人破产、重组以及信用等级变化）的具体信用风险为基础的协议的履行。截至2008年底，美国已发行和出售的信贷违约掉期总额超过了世界上所有国家的国内生产总和？?s？?。尽管它的规模巨大，但CDSs市场实际上是以保密的方式运行的，既不要求公开披露，也没有任何法律要求这些合同必须向美国证券交易管理委员会（SEC）或者任何其他机构报告。因此，尽管银行和保险公司有自己系统的监管制度，但由于CDS是合同，不受上述监管制度的约束，因而游离于传统的金融监管制度之外？?t？? 2. 风险规模的杠杆化 金融风险的杠杆化主要体现在金融衍生工具上面。金融衍生工具具有杠杆效应和投机性，保证金制度和基础资产价格的诡异多变为广大投机者创造了以小博大的赢利机会。与参加现货市场交易相比，投资于金融衍生工具更符合成本―效益原理，因为金融衍生工具能够降低交易成本，发挥杠杆作用。但是，这种杠杆效应足以诱惑客户使用很少的资本进行巨额的投机性冒险，因此，金融衍生工具市场成为了许多金融冒险家的乐园。由于资产证券化会将风险放大，随着使用金融衍生工具的客户人数增加，金融衍生工具市场的风险在不断累积，加之，各种金融衍生工具的相互作用又进一步提高了整个市场的金融危机风险 证券化也可能引发多米诺效应，因为机器越复杂，其毁坏的可能性就越大。如果在金融机构借款人和贷款人之间的链条上创造出更多的节点，那么一个“节点”的倒闭可能导致其他谨慎借贷的“节点”倒闭。总之，金融机构可能为贷款人降低某些风