医药生物-医药行业专题分析报告之一：日本研究(上篇)降价背景药企生存之路.pdfVIP

医药行业专题分析报告 上一篇专题报告《医药行业投资核心要素》中，我们以日本和美国为例，阐述 了医药行业的核心投资逻辑是：市场规模=需求量* 药价+研发创新增量。本篇 报告我们重点研究日本，是日本研究系列（上篇）。主要研究日本医药行业发 展过程中降价政策的影响，以及降价背景下日本医药企业如何破解生存之道。 日本医药行业发展情况（1988-2010 ）：降价PK 红利 需求释放和药品降价共同作用  日本是世界上老龄化程度最高、老龄化进程最快的国家。日本加速老龄化 的时期出现在 1990-2010 的二十年间，日本 65 岁以上老年人口占比从不 到 9%上升至超过 21% ，老年人口数量从 1400 万人上升到 2700 万人。 这种情况是不是与中国未来的情况类似？ ） （ 图表1：日本人口老龄化进程  由于老年人口是医疗卫生需求的主力，老年人口的增加势必导致医疗需求 的增加。而对于实行全民医保的日本政府而言，医疗财政支出的压力也势 必要增加。在这样的背景下，日本政府从 1988 年开始每两年进行一次的 针对医保目录品种的价格调整。涉及 13000 多种药物，次平均降幅超过 6%。（这种情况是不是与中国 1997年开始的降价非常类似？ ） 图表2： NHI 历年药品降价平均降幅统计 - 1 - 医药行业专题分析报告  我们上一篇报告提出了量、价共同决定了医药市场规模及增速，对于日本 市场而言，这两个因素刚好起了一正一反两种作用力，那么结果如何呢？ 降价力量超过需求增长压制行业规模增长  在严厉的降价措施下，日本的医药行业偏离了原本有人口老龄化推动的高 成长轨道，市场规模徘徊不前。  在降价开始的头十年，1990-2000 年市场规模增速逐年下降，并且出现了 负增长。直到 2000 年以后，需求的拉动才抵消了降价的影响，行业重回 增长态势。 图表3：日本医药行业市场规模（十亿日元） 政策目标达成，药价管理卓有成效  通过药价管理（至于是如何操作的请见上一篇专题报告），日本医药行业 在流通环节的泡沫被有效挤压。1986 年，日本医疗用药的平均进销差价率 为 23% ，到 2004 年进销差价率已经下降到 6.3%。（这点是我们政策希望 达到的 ）  药品支出占医疗总支出的占比也由 90 年初最高峰的 23% ，下降到2000 前 后的最低点 18%。（这点也是我们政策希望达到的 ） - 2 - 医药行业专题分析报告 图表4：日本药品支出占医疗总支出的比重  由于日本政府成功的控制了药品支出的增长，使得其有能力提高公费医疗 支出比例。18 年间，日本将公费医疗支 出比例由原来的 71.3%提升到 81.9% ，使民生得到了持续改善。（这点也是我们正在做的 ） 图表5：各国公费医疗支出占比 降价政策对行业的影响：集中度快速提升  但持续的降价给制药企业的经营环境产生了压力，小企业尤为严重。经营 环境的每况愈下导致小规模制药企业不得不退出市场，制药企业之间则掀 起了并购风潮。  1995 年到 2003 年期间，日本制药企业从 1512 家下降到 1062 家，其中受 到药品价格严格管制的处方药企业从 523 家锐减到 172 家，淘汰幅度近 70%。 - 3- 医药行业专题分析报告 图表6：日本制药企业数量  同时，在巨大的生存压力下，大型制药企业之间也开始出现并购潮，众多 企业纷纷通过合并、联盟等多种方式抱团取暖，从而获得规模效应。  下图为日本制药企业的关联图，空心箭头表示控股，实心箭头表示股权投 资，虚线框表示商业联盟。可以看到，日本制药企业无论是创新药企业、 普药企业还是外资企业，都以各种方式连接在一