民营企业股权结构与公司绩效实证研究.pdfVIP

《统代经济》 2007年第6卷第11期(总第65期) 89 民营企业股权结构与公司绩效实证研究 扶 青 (中山大学，广东广州510275) 摘 要：上市公司股权结构与公司绩效的研究，一直是理论界和实业界研究的热i1-~题。随着我国民营经济的发展，民营上市公司 的数量越来越多，民营上市公司股权结构与公司绩效的研究在这几年已经成为热点。本文在对国内外相关研究文献回顾的基础上，分 析了我国民营上市公司股权结构的特点。以2003年以及2004年深沪两市上市的民营上市公司为样本，利用其公开披露的股权结构和 经营业绩的数据，分析民营上市公司股权结构与公司绩效之间的相关性。通过实证分析，发现民营上市公司的绩效与公司的利润增长、 公司规模正相关，与企业的负债率显著负相关，与第一大股东的持股比例有弱u型分布的关系。 关键词：股权结构；公司绩效；民营上市公司 一 、 引言 交易费用理论有效地解释了公司绩效在外部市场环境下受 上市公司优良的经营绩效是证券市场健康发展的基石。而股 到外部股权结构安排的影响作用。而委托代理理论则解释了企业 权结构是决定公司绩效的重要因素，股权结构将决定公司控制权 内部的股权结构如何影响企业的绩效。企业内部的产权安排本质 的分布，决定所有者与经营者之间的委托代理关系的性质。只有 上是一种委托代理关系，即企业法人所拥有的产权在企业内部的 股权结构合理才能促进公司治理结构的完善，进而保证公司取得 具体分解和配置。企业的产权结构内部安排形式体现在两个层 良好的经营绩效。随着我国上市公司和证券市场的不断发展，合 面：一是所有权主体的构成，包括不同股东性质以及股东之间的 理安排上市公司的股权结构、对我国上市公司的股权结构进行改 股权比例；二是企业内部不同机构之间形成的产权安排，这包括 革是大势所趋。 董事会、监事会和经理层之间的权限界定。这种产权结构的安排 我国民营经济萌芽于20世纪70年代，在经历了萌芽阶段 使产权所有者在企业内部不断进行产权的分解，最后到达企业内 (1978—1982)和起步阶段(1988—1992)后，目前已进入快速增长 部各个成员手中。 阶段。随着民营企业的不断发展，民营经济占整个国民经济的比 股权结构的问题，已有很多学者从多个方面、多个角度进行 重愈来愈大。随着愈来愈多优秀的民营企业选择上市，民营上市 了理论研究和实证分析。从以上文献研究来看，可以概括为以下 公司的数量在整个证券市场所占的比例也愈来愈大。对民营上市 几点：第一，国内外的学者在股权结构与公司绩效的研究方法上 公司的研究已经成为我国经济界的一个热点课题。本文基于我国 类似，主要以绩效与相关股权变量来分析股权结构是如何对绩效 民营企业的现状，对股权结构与公司绩效进行实证研究，旨在为 进行作用，但在股权变量和绩效变量的选择上则各有特点。第二， 我国民营企业的股权研究提供一点理论依据。 我国国家股和法人股不能全流通，且多为控股股东，因此我国的 二、文献综述 学者主要将国有股、法人股、流通股作为股权结构的重要变量加 公司的股权结构是指公司股东的构成，包括股东的身份性质 以研究。而国外的国家股的比例比较小，学者们的研究主要集中 及各类股东持股比例。按股东的身份性质来分，上市公司的股东 在股东身份和股权集中度等方面。第三，由于股权结构的复杂性、 包括个人、企业、国外投资者、公司内部职工及高层管理者等。公 涉及面的广泛性、各国经济发展道路不同、样本选择上的差异、研 司绩效一般是指一定经营期间的企业效益和经营者业绩。企业经 究对象的不同，使众多学者在这一问题上未能达成一致，有的甚 营效益主要表现在盈利能力、资产运营水平、偿债能力与后续发 至得到完全相反的结