公司价值评估方法与应用研究正文.doc.doc

第一章 公司价值评估方法研究的背景与概况 1.1 公司价值评估方法研究的背景 随着经济全球化的发展，并购与重组的浪潮迅速地席卷我国，对于公司价值的评估已成为不可避免的问题。面对经济的全球化趋势和激烈的市场竞争， “公司价值最大化”逐步成为公司经营的战略目标，因此，可以说“公司价值”将成为21世纪经济领域中的关键词。 此外，市场经济的发展，公司价值及价值评估理论也渗透到诸多领域，如股票定价、兼并收购价格的确定、公司发展战略制定等。但无论在哪个方面，公司价值评估理论都发挥着越来越重要的作用：公司价值评估理论，对于投资者树立正确科学的投资理念，促进我国证券市场的健康发展，确保我国国民经济的持续增长，都有着重要的意义。 诚然，公司价值评估理论的建立，必须依赖完善的外部市场环境。尽管中国的证券市场中还存在着很多不成熟之处，一定程度上会影响价值评估理论的研究和实施效果。但是，我们应该依据我国证券市场的现状，同时借鉴西方价值评估理论中先进的研究成果，尽快研究出适合中国上市公司的价值评估理论，这也是我选择本课题作为毕业论文研究对象的主要原因。 1.2 关于公司价值评估的一些理论概念 1.2.1与企业价值相关的概念 1、企业价值 企业价值是指企业的内在价值(也就是公允市场价值)，它的价值取决于企业的整体盈利能力和与之承担的风险水平。 2、应与企业价值相区别的四个价值 提及企业价值，就还应注意从四个既有联系、又有区别的概念上来认识和评价企业的价值。这四个概念分别是:账面价值、内在价值、市场价值和清算价值。 1）账面价值 企业的账面价值是指企业现有的净资产，它反映的是历史的、静态的企业资产情况，并没有反映企业未来的获利能力。它没有考虑通货膨胀、资产的功能性贬值和经济性贬值等重要因素的影响，企业的账面价值难以反映企业的企业真实价值。 2）内在价值 企业的内在价值是其未来的净现金流量的现值之和。从最抽象的意义上说，企业价值就是指企业的内在价值。企业内在价值看似是一个客观的公认的理论标准，但由于它的计算要估计未来的现金流和贴现率，实际上这一指标的确定具有很大的主观性，在某些情况下甚至不具备操作性。 3）市场价值 市场价值是指上市公司股票的市场价格。在发达的资本市场国家由于信息披露充分，市场机制相对完善，公司市值和企业价值具有较强的一致性。 4）清算价值 清算价值是指企业停止经营，变卖所有的企业资产减去所有负债后的现金余额。这时的企业资产价值应是可变现价值，不满足持续经营假设。破产清算企业的价值评估，不是对企业一般意义上价值的揭示，因而不具有通常意义上的企业所具有的价值。 3、结论 由于市场可能存在无效的现象，市场价值的应用也会受到一些客观条件的限制，实际应用中不仅存在企业内在价值和资本市场上表现出的市场价值，还存在着其他一些企业价值的概念，并对应着多种企业价值的评估方法，如重置价值、期权价值等。但是内在价值始终是一个公认的理论标准，我们所探究的影响企业价值的因素时，所提的企业价值主要是指这种客观的内在价值，但有时也可能指的是其外在表现——市场价值。 1.2.2企业价值最大化 现在，企业财务管理的目标，更确切的说公司经营所追求的目标是企业价值最大化。这一观点与先前企业所追求的“利润最大化”目标是有所差异的，也是不可相互所能代替的。因为，这一目标比起利润最大化目标有以下优点： 1、企业价值比利润指标更能全面的反映企业的经营状况。 利润指标只是企业某一期间的绩效反映，对企业整个存续期间的行为无法描述。企业的发展存在各种阶段，而且企业的产品有导入阶段、成长阶段、成熟阶段、衰退阶段。某一个时段企业的利润与其他时段有很大的差异，但某个时段的盈利状况并不能说明企业整个存续期的盈利水平，因而企业的利润指标并不能全面反映企业的经营状况;而且对企业利润指标的片面强调，往往会增加企业经营者的短期行为，不利于企业长期的发展。 2、企业价值可以反映不确定情况下企业的经营状况。 在确定的情况下，企业利润的最大化与企业价值的最大化基本上是一致的;而在企业生存环境不确定的情况下，企业的利润只能反映企业在某个时段的经营情况，而不能对未来不确定的经营做出很好的说明。而企业的价值却能通过对未来现金流量的折算来反映这种不确定性。 3、企业价值比利润指标能更好反映人们对企业及企业所处行业增长的预期。 企业的利润仅仅能反映企业某一时段销售额与成本总额之问的差额，今年的盈利与企业未来N年的获利能力没有任何的必然联系，人们不可能从企业某几年的盈利情况简单推算出企业未来的获利水平。一般而言，企业的增长速度越高， 企业价值就越大，这符合人们的一种常识。在同等情况下，处于发展前景广阔的朝阳产业的企业肯定比夕阳产业的企业有更高的价值；增长和扩展势头迅猛的企业总是比发展缓慢的企业具有较高的价值，而企业的利