产权性质_股票流动性与股价崩盘风险_熊家财.pdfVIP

2 0 1 5 年 月 当 代 经 济 科 学 第 卷 第 期 产权性质 、 股票流动 性与股价崩 盘风 险 熊 财 江西财经 大 学 会计 学 院， 江西 南 昌 ， 从市场 结构 视角 研究我 上 市公 司 股票 流动 性对 未 来股 价崩 盘风 险 的影 响 并结合 公司 最终 摘 要 ： 微观 的 ， 国 ， 制人 性质进 行剖 析 发 票流 动性 有助 于 低 股价 盘风 国有 上 市公 司 股票 流动 性 股 盘 风 险 之 控 ， 现股 降 崩 险 但 与 价 崩 间 的负 相 关关 系 显著较弱 。 进 一 步分析表 明 ， 股价 崩 盘风 险与权益 资本成 本呈显 著正相 关关 系 ， 在 股票流 动性较 的公 司 这种 正相 关关系 较弱 。 本 文研 究 论 明 只有 继续 深 化 国 有 企业改革 、 优化股 权结 构与 公司 治 理并 高 结 表 ， 加 强制度 建设 ， 才能增 强市场流 动性 、 降低股 价崩 盘风 险并促进股 市健康发 展。 关键词 ： 股 票流动性 ； 产权性质 ； 股价崩 盘风 险 ； 权益 资本成本 文献标识码 文 章编 号 等 基于 行为金融理 ， 究 限 制卖空 市场 中 论 研 一 、 “ 投 资者异 质信念 与 股价崩 盘风 险之 间 的关系 ， 发现 股价崩 盘风险 是指在 没有任何信息征兆 的情况 二者正相 关。 下 ， 市场指数或个股价格发 生跳跃式下跌 的概率 ⑴ ， 近年来 学者 们从委 托 代 理视 角 提 出 了 解释 它 给投资者 的个人财 富 、 资 本 市场 的平 稳 运 行 以及 股价 崩盘风 险 的坏消 息 隐藏 理论 实 体经济 的健康 发展 带 来 极大 冲 击和 破坏 ， 因而 受 。 该理论认为 公司 经理人 出 于 薪酬 契 约 、 职 、 以及监 局 泛 注 国 业生 涯 、 以及 国 建 机考 倾 到 学术界 实 务界 督 当 的广 关 就我 声誉 帝 构 、 等多 种动 虑 向 而 言， 上市公司 信 息透 明度 差 、 股价 同步性 高 制 于策 略性地 隐藏或推 迟披露 负面消 息并及 时发布好 度性 安排 的缺 陷 导致 资本 市场 的成 熟度 和稳定性较 消息 、 坏 消 息将 随 着 经 营周 期 的持 续 而 逐渐 累 差 、 股市暴涨暴 跌频 发 ， 如 至 年期 间 ， 积 当坏消 息 累 积到 一 定程 度并超 过 临 界值 时将集 股市发生 四 次大 的暴跌事件 平 均持续 时 间 为 中释放 ， 最终 导 致股 价 崩 盘 ’ 。 近 期 文 献从 多 个 月 ， 平均振 幅高 达 。 因 此 ， 深 人 剖 析股 个视角 为这一论 断提