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我国上市公司关联交易及其对公司发展的影响 贺姜维 摘要关联交易是关联方之间发生转移资产或义务的事项．由于关联交易的一 方往往对另一方具有控制或重大影响能力，因此交易的结果对上市公司的影响具 有不确定性。尽管上市公司可以利用关联交易优化资产结构、提高市场竞争力， 但现实中控股股东利用关联交易直接或问接侵害上市公司利益，甚至掏空上市公 司的事件时有发生。它直接影响上市公司持续健康的发展，损害了中小投资者的 利益，进而影响了资本市场资源配置作用的发挥。目前我国上市公司的关联交易 基本遍及所有行业，且主要发生在上市公司与其控股公司之问． ·．．· 作为一种既有积极作用又有潜在危害的经济行为，关联交易的出现有其特定 的经济动因。税收规避、交易费用节约、利益、信息不对称等因素是关联交易产 生的主要经济原因。当控股股东是集团母公司时，关联交易最容易发生，交易结 果往往对上市公司的绩效具有显著的负面影响。因此，加强对关联交易的规范与 治理以减少关联交易负面影响，已成为各方的共识。由于一些上市公司的经营管 理者不是把精力放在如何切实提高自身经营成果上，而是努力钻政策的漏洞，这 样一来，新的会计规范诱发新的关联交易利润操纵方式，而新的关联交易利润操 纵方式又催生新的会计规范，形成了一个上市公司与监管部门的动态博弈过程。 由此可见，一方面，要对现有的法律法规不足之处进行修订和完善，另一方面也 要从公司治理结构、股权结构和监管等多角度综合地对关联交易进行治理。我国 理论界虽然对关联交易做了一些理论研究和实证分析，但理论界和上市公司对关 联方和关联交易的认识和判定仍不统一、不完善；没有分析关联交易对上市公司 持续发展的影响，也很少实证分析关联交易的决定因素，另外对关联交易规范和 监管上也没形成系统的一致的意见。因此，还需要对关联交易作进一步研究。鉴 于此本文系统地研究上市公司的关联交易，通过实证研究分析关联交易对上市公 司业绩的影响，对上市公司持续发展能力的影响及关联交易的决定因素，并提出 对关联交易规范的建议． 本文主要对我国上市公司关联交易的现状、特点、原因、及对公司发展的影 响进行系统分析，并提出我国上市公司关联交易的综合监管的建议。共分五章内 容，第一章界定了关联交易的相关概念，如关联方、关联交易与关联关系判定标 准，以及国内外对关联交易研究综述。第二章对关联交易的特点、类型和发生的 原因作了分析。第三章主要分析我国证券市场利用关联方交易操纵上市公司利润 的现状及方式．第四章以我国沪深证券交易所2001—2005年的部分上市公司的关联 交易数据和财务数据为基础，综合运用经济、统计、法律、管理等方面的知识， 通过理论研究和实证分析，定性和定量分析关联交易对上市公司发展的影响及决 定因素。第五章提出我国上市公司关联交易的规范和监管的意见。 本文的创新点可归纳为如下几个方面： 1．揭示和分析了关联交易的经济原因：税收规避和交易费用节约、利益、及 信息不对称四种因素，这对科学理解关联交易具有一定的作用。 2．通过实证分析指出，当上市公司在扭亏和再融资需求时，关联交易对上市 公司的业绩具有显著的改善作用，但不具有持续性。这在治理我国上市公司关联 交易时具有参考作用。 3．提出了由上市公司自治、政府规制、行业监管和道德规范等维度构成的关 联交易的综合监管模式，为关联交易的规范和监管提供了一种思路和方法。 关键词：上市公司．关联交易 公司发展 Ⅱ RelatedTransactionsoflisted andinfluence party company orthe Abstract=Related voluntary Party shiftingproperty Transactions(PRTs)ale itemsbetweentherelated