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第四章 投资项目的经济评价  一、投资决策指标 投资决策指标：是指评价投资方案优劣或是否可行的标准 ※ 贴现现金流量指标(考虑资金时间价值)——动态分析 ※ 非贴现现金流量指标（不考虑资金时间价值）——静态分析（适应投资额小、规模小、投资期短的项目） 在投资决策中，研究的重点是现金流量，而利润的研究放在次要地位。也就是说，长期投资决策中，是根据每年的现金流量而不是根据利润进行的。 原因： 第一、整个投资有限年内，净利润总计与现金净流量总计是相等，假设项目结束时，所有利润之间的应收款都能收回。所以，现金净流量可以取代利润作为评价净收益的指标。 现金流入量合计-现金流出量合计=净利润 第二 利润在各年的分布受折旧方法、存货计价方法等人为因素的影响较大，具有较大的主观随意性; 而现金流量的分布不受这些人为因素的影响，可以保证客观性。流出量就是实际付现额，不需人为的估算。 按货币时间价值，不同时点上的利润额具有不同的价值，由于利润额（每年）的估计成份较大会对其现值产生直接的影响。 第三、在投资分析中现金流动状况比盈亏状况更重要，有利润的年份不一定能产生多余的现金流量，万一利润收不回来，就没有资金维持项目日常开支，决策必将失败，一个项目能否维持下去，不取决于一定期间是否盈利，而取决于有没有现金用于各种支付，虽然帐面上有很大的利润额，但都是应收帐款，一直没有现金流入企业，将无法支付日常的开支，项目肯定难以维持。 二、静态分析方法 （一）投资回收期：回收初始投资所需的时间 1、概念：根据回收原始投资额所需时间的长短来进行投资决策的方法称为投资回收期法。 一般来讲，投资者都希望尽快地收回投资，所以回收期越短越好。 2、计算公式  （1）每年的（营业）净现金流量（NCF）相等时 投资回收期=原始投资额/每年净现金流量（NCF） （2）每年的NCF不等，（运用累计净现金流量的办法计算回收期）根据各年尚未回收的投资额进行确定。 例： 乙方案 现金流量 回收额 未回收额(累计) 原始投资 -15000 第一年末 3800 3800 -11200 二 3560 3560 -7640 三 3320 3320 -4320 四 3080 3080 -1240 五 7840 1240 0 乙方案回收期 =4+1240（相当于5年初投资额）/7840（当年现金流量）=4.16(年) 3、评价 一个备选方案采纳与否决策： 投资回收期＞要求回收期，不接受 投资回收期≤要求回收期（标准投资回收期），接受 多个备选方案的互斥选择： 投资回收期≤要求回收期，选最短者 习题：拟建某机械厂，预计年获净收益及投资回收情况如下，试用投资回收期法判断其在经济上是否合理？设基准投资回收期=7年。 （二）投资收益率法（投资回收率、投资效果系数） 例：61页4-2 某企业准备投资20万元购置一台设备，估计该设备可使用10年，在10年内，每年的净收益预计为4万元。若标准投资收益率0.17问该投资方案是否可行？ （三）追加投资效果评价（增量投资回收期） １、含义及计算 一般采用增量投资回收期指标。所谓增量投资回收期是指一个方案比另一个方案所追加的投资，用年费用的节约额或超额年收益去补偿增量投资所需要的时间。 ２、评价 追加投资回收期≤标准投资回收期， 或追加投资效果系数标准投资收益率 ——投资大的方案优 追加投资回收期＞标准投资回收期， 或追加投资效果系数＜标准投资收益率 ——投资小的方案优 如：甲方案投资K2，乙方案投资K1，且K2大于K1，甲方案的年费用C2，乙方案的年费用C1且C2小于C1。 如果两个方案的产出和寿命相同，那么，甲方案用节约的成本额去补偿增加的投资额，要花多少时间？ 增量投资回收期 K = （K2-- K1，）/ （C1-- C2） 在两个方案比较时，如果 K 小于标准投资回收期，则甲方案能在标准的时间内由节约的成本回收增加的投资，说明增加的投资有利，甲方案是较优的方案：反之，乙方案较优。 （四）最小费用法和投资方案的可比性 1、最小费用法 在经济效益相同的几个方案中评价选择总费用最小的方案。可以用标准投资回收期作为计算期，求出平均年费用或总费用。当其费用最小时，对应的方案最优。 （1）年费