申银万国--中工.pdfVIP

司 公 市 上 建筑建材 2010 年 03 月 26 日 中工国际 (002051) 究 研 司 公 ——独特的“工程服务商”模式创造超越投行的盈利能力 / 告 报 度 深 报告原因：上市公司调研 增持 盈利预测: 单位：百万元、元、%、倍 首次评级 营业 增长率 净利润 增长率 每股收 毛利率 净资产 市盈率 EV/ 收入 益 收益率 EBITDA 市场数据： 2010 年03 月25日 收盘价（元） 31.38 一年内最高/最低（元） 31.65/15.5 上证指数/深证成指 3019/12087 市净率 5.7 息率（分红/股价） - 注：“市盈率”是指目前股价除以各年业绩 流通 A 股市值（百万元） 5962 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 投资要点： 基础数据: 2009年09月30日 每股净资产（元） 5.54 “国际工程服务商”模式保障人均盈利超越中信证券与用友软件：中工国际 资产负债率% 66.51 总股本/流通 A 股(百万) 190/190 凭借产业链整合能力以及项目管理能力将施工业务分包给长期战略合作伙伴 流通 B 股/H 股（百万） -/- 实施，轻资产、高周转，人均创造归属于母公司净利润 80 万元以上多年，高 于中信证券的 61 万元，远高于中国联通的 9.7万元以及用友软件的 5.1 万元。 一年内股价与大盘对比走势： 强大项目管理平台保障收入进军百亿：公司成功地将 PMP 项目管理体系本公 司化，且在多年的工程服务实践中积累了大量知识经验，在“项目经理人数上 升*单个项目经理承接订单上升”的乘数效应下，申万预测公司收入有望步入 稳定增长的新通道，并向100亿元的收入目标前进（08年中农机注入后30亿）。 相关研究 双重安全边际，第一目标价 38 元：安全边际之一，公司高管于 3 月 4 日至 5 《 中 工 国际 2006 年 报 点评 》 日购买 17.7万股公司股票，成交价格在 27.2 元至27.76 元之间，并自愿锁定 200