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中金公司-海信电器-600060-一季度业绩保持较快增长,但略低于市场预期-120423
业绩回顾
证券研究报告
2012 年 4 月 23 日 家电及相关 研究部
何伟 郭海燕 推荐
分析员，SAC 执业证书编号： 分析员，SAC 执业证书编号：
S0080512010001 S0080511080006
wei3.he@ guohy@ 海信电器 (600060.SH)
于奔
分析员，SAC 执业证书编号：
S0080512020002 一季度业绩保持较快增长，但略低于市场预期
yuben@
主要财务信息 一季度业绩保持较快增长，但略低于市场预期
（百万元） 2009A 2010A 2011A 2012E 2013E 在一季度彩电市场大幅下滑的情况下，公司业绩保持较快增长。
主营业务收入 18,407 21,264 23,524 26,937 31,970 一季度收入 51 亿，同比增长 1%；净利润 3.2 亿，对应完全摊薄
(+/-%) 37.3% 15.5% 10.6% 14.5% 18.7%
营业利润 469 906 1,871 2,291 2,859 每股收益 0.37 元，同比增长 21%。该表现略低于市场预期。
(+/-%) 128.7% 93.0% 106.6% 22.5% 24.8%
净利润 498 835 1,689 2,036 2,431 正面：
(+/-%) 121.5% 67.6% 102.3% 20.5% 19.5% ► 实际净利润同比口径增长为27%。由于公司2011 年 6 月调
摊薄每股盈利(元) 0.57 0.96 1.94 2.34 2.80 整折旧政策，2011 年一季报少提折旧 1600 万元，净利润因
市盈率 35.0 20.9 10.3 8.6 7.2 此增加 1300 万元。如果考虑同比口径，公司 2012 年净利润
市净率 3.6 3.1 2.4 1.9 1.6 实际增长率为27%。
EV/EBITDA 10.6 9.6 5.2 4.1 3.2
净资产收益率(%) 10.2% 14.7% 23.6% 22.1% 21.7% ► 公司收入维持稳定体现龙头的抗周期性。奥维咨询统计，一
现金分红收益率(%) 0.5% 1.0% 0.0% 2.4% 2.8% 季度液晶电视市场销量同比下滑 15%。在市场需求如此低迷
净利润率 2.7% 3.9% 7.3% 7.6% 7.7%
总资产回报率 4.9% 6.7% 10.6% 11.7% 11.6% 的情况下，公司收入保持稳定，表明公司市场份额有明显的
资产负债率 51.4% 53.6% 54.7% 46.5% 46.2% 扩大。
股票信息 ► 费用控制趋严格。一季度销售费用同比降低 21% ，管理费用
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