加大配电板块配置,兼顾一、二次上市公司.PDFVIP

证券研究报告 | 行业专题报告 工业 | 电力设备 推荐 （维持） 加大配电板块配置，兼顾一、二次上市公司 2013 年10 月8 日 配电板块投资配置分析 上证指数 2175 本篇报告分析了影响配网建设的推动因素，从电网建设资金分配、用户对电能产 品的需求以及分布式能源发展几方面看，未来几年配网建设将会是电网建设的重 行业规模 要方向。配网自动化规模翻番，主站建设首先受益，终端选择呈现多样性，一次 占比% 股票家数（只） 108 5.1 系统网架结构建设同样是建设重点，相关一次设备企业应一同关注。 总市值 （亿元） 6014 2.7 流通市值（亿元） 4463 2.3  未来电网建设资金将流向配电网。我国发电和输电项目建设将进入平稳期， 配电网将是未来增量资金的主要流向。电网企业投资意愿依然强烈，我们判 行业指数 % 1m 6m 12m 断2014 年配电网整体投资规模将较2013 年有20~30%的增长。加强配电网建 绝对表现 10.4 20.3 28.7 设，是对进一步提高供电可靠性、改善电能质量的必然选择；分布式电源建 相对表现 6.3 23.7 23.7 设是未来电源发展趋势，目前配电网的技术水平难于满足大规模分布式能源 (%) 电力设备 沪深 300 接入的要求，电源与电网的配套发展也要求加强配电网建设。 40 30  配网自动化建设规模将翻番。2011~2013 年配网自动化假设的投资规模大约在 20 10 30、40 亿的水平上，根据现有电网规模以及未来用电的发展速度，按照2020 0 年全面实现配网自动化、信息化，我们认为未来几年配网自动化建设的平均 -10 投资规模应在 200 亿左右，建设规模大幅翻番。由于技术方案、标准尚未确 -20 Oct/12 Feb/13 Jun/13 Sep/13 定，建设将是逐步加速的过程， 2014 年下半年至2015 年将有可能呈现爆发 资料来源：港澳资讯、招商证券 式增长的局面。建设初期，主站系统供应商将首先受益，后期差异化的终端 相关报告 建设将会提供约10 倍于主站系统的市场规模，终端企业的受益持续性更长。  一次设备企业同样受益于配网假设。从配网建设规划看，大量城市的市区电 网以及城镇电网建设仍以完善网架结构、提高供电可靠性为主要建设目标， 一次设备企业在此建设过程中将受益。一次设备市场集中度仍很分散，电网 企业基于设备管理和供应商管理考虑，采购将向优势企业倾斜。配网自动化 建设和节能变压器更换，一次设备企业将面临技术升级的考验，技术较弱的 企业将在此阶段被淘汰，双重作用将共同推动行业集中度提升。  投资建议。同时关注配网一二次上市公司，包括配网一二次系统集成商许继 电气、国电南瑞、北京科锐；配网二次设备供应商积成电子、四方股份以及 一次设备供应商置信电气、森源电气、特锐德和平高电气。风险提示。电网 改革造成阶段建设速度放缓。 彭全刚 pengqg@ 重点公司主要财务指标 S1090511030016 股价 12EPS 13EPS 14EPS 13PE 14PE PB 评级