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基于期货市场对现货市场价格预测模型摘 要：本文采用上海期货交易所期铜数据，借助计量等方法，基于铜期货价格与现货价格的均衡关系和价格发现关系，研究期铜期货价格与现货价格时间序列的预测能力，并探索期货价格对现货价格的预测模型，以此为例，研究期货市场对现货市场的价格预测问题。 关键词：期货市场；现货市场；价格预测；期铜 中图分类号：F830.9 文献标识码：A 文章编号：1003-5192(2009)03-0061-04 The Forecast Model of the Spot Price Based on Future Price ――With the Example of Copper Future in SHFE RUI Zhi-duo （School of Management,Xian Jiaotong University,Xi’an710049 ,China） Abstract:This paper utilizes econometric method to explore the price discovery function that copper future price of SHFE has on the domestic spot price. Further more, effort was made in an attempt to arrive at specific forecast models. It is hoped that this paper could provide a new perspective on future market?s price forecast function. Key words:future market; spot market; price forecast; copper future 1 问题提出 我国是世界上初级产品供给和进出口大国，国内初级产品市场价格的走势和波动不仅关乎人民大众的生产生活，也关乎整个国内经济甚至世界经济。因此，粮食、金属、石油等初级产品市场价格的预测很有必要，有效的预测可以减少交易者的风险，稳定市场，也对政策的制定和实施有着非凡的意义。 期货市场是初级产品除现货市场进行交易的另一市场，期货价格反映了现货市场的供需关系以及交易者对远期供求变化趋势的预期。基于期货价格的这一本质，有理由猜想期货价格对现货价格的预测功能。在国外，已经有相关研究运用期货价格来预测现货价格，Moosa和Al-Loughani［1］证明原油市场期货价格不能有效地预测未来的现货价格。而Kumar［2］证明期货价格是未来原油现货价格的很好的预测。Brenner和Kroner［3］提出期货市场和现货市场之间的不一致性可能来自于持有成本。Avsar和Goss［4］观察到，预测的无效更多存在于一些年轻、薄弱的期货市场。国内一些学者对于期货价格和现货价格的联系进行了研究：如华仁海，仲伟俊［5］，刘庆富和仲伟俊［6］，王洪伟, 蒋馥, 吴家春［7］等均运用计量方法对我国金属铜期货和现货价格之间关系进行了研究，然而只停留在两市场价格关系的探索中，并没有运用此关系进行预测。 本文的主要目的就是在明确期货价格与现货价格关系的基础上，进一步探求期货价格对现货价格的预测模型。我们采用上海期货交易所比较成熟的期货品种期铜作为主要研究商品，考察期铜的期货价格对现货价格的预测能力，并运用计量方法，借助协整检验，误差分析，探索价格预测模型。如果能得到有效的结果，将为铜价格预测以及相关市场的管理提供非常有价值的信息，从而避免很多价格波动带来的风险和经济动荡。进而将鼓励更多的学者对其他商品进行基于期货价格的现货价格预测模型研究。 2 方法及模型 要进行价格预测，首先要分析期货价格与现货价格的价格发现机制和引导关系，来确定期货价格是否对现货价格有预测能力。本文采用Granger因果检验［8］和Garbade-Silber［9］模型进行价格发现功能分析。 如果期货价格对现货价格存在预测能力，我们就可以用计量的方法建立不同形式的加入期货价格因素的现货价格预测模型，再根据模型预测的有效性选取最有效的模型。 芮执多：?基于期货市场对现货市场的价格预测模型――以上海期货交易所期铜为例 Vol.28, No.3预测2009年第3期 模型1 如果市场是有效的，即市场信息完全对称，参与者可以在信息完全透明的情况下进行交易，期货价格将是未来现货价格的无偏预测，那么就可以应用简单的预测模型来得到预测结果。一般的预测模型如下 S?t=α+βF?t,t-k+e?t（1） 其中S?t是