期权及其定价.ppt

* 第二节 期权定价 四.期权定价的二叉树方法——动态复制技术 2.二叉树方法对期权定价的意义 要对期权定价，需要对它进行复制，这涉及动态完全市场。但期权的定价问题有点特殊,它是衍生品，与其标的资产（股票)有高度的相关性，复制相对比较容易，如教材例子。期权的价值应当能够由标的股票和无风险证券动态复制出来。二叉树方法对期权定价是适用的。 * 第二节 期权定价 四.期权定价的二叉树方法——动态复制技术 3.不分红股票的欧式买权1个时期的二叉树定价(金77) 假设 用△份标的股票和价值为L的无风险证券的组合来复制这一欧式买权，由其期末价值相同解出未知的△和L，从而由复制组合的价值求出欧式买权的价值。 * 第二节 期权定价 四.期权定价的二叉树方法——动态复制技术 4.欧式买权二叉树定价的一般模型 （1）记号 （2）模型及定价 用△份标的股票和价值为-L的无风险证券的组合来复制欧式买权,解出 * 第二节 期权定价 五.风险中性假设 1.假想的风险中性的世界：对风险采取无所谓的态度。要求收益率为无风险收益率。无风险利率是折现率。 2.风险中性假设 如果对一个问题的分析与投资者的风险偏好无关，则可以将此问题放到一个假想的风险中性的世界里进行分析，所得的结果在真实的世界里也应当成立。 * 第二节 期权定价 五.风险中性假设 3.利用风险中性假设的欧式买权的二叉树定价 （1）风险中性概率 * 第二节 期权定价 五.风险中性假设 3.利用风险中性假设的欧式买权的二叉树定价 （1）风险中性概率 如果把p和1-p作为概率的话，上式就表明：买权的市场均衡价值相当于期末买权价值的预期值用无风险利率折现后的现值。一般说来， p和1-p不是真实世界里的概率。但在风险中性世界里，上式就顺理成章。p和1-p是风险中性世界里的概率，称为风险中性概率。 * 第二节 期权定价 五.风险中性假设 3.利用风险中性假设的欧式买权的二叉树定价 （2）风险中性假设打开了期权定价二叉树方法的技术之门 * 第二节 期权定价 六.布莱克-舒尔斯期权定价模型 是连续计算收益率的股票在单位时间内的预期收益率 * （完） * 如果把p和1-p作为概率的话，上式就表明：买权的市场均衡价值相当于期末买权价值的预期值用无风险利率折现后的现值。一般说来， p和1-p不是真实世界里的概率。但在风险中性世界里，上式就顺理成章。而p和1-p是风险中性世界里的概率，称为风险中性概率。 （2）风险中性假设打开了期权定价二叉树方法的技术之门 五.布莱克-舒尔斯期权定价模型 是连续计算收益率的股票在单位时间内收益的预期收益率 * * 2.期权价值的决定因素（股票期权） （1）股票价格 （2）执行价格 （3）股票价格波动率：由于期权持有者最多损失有限的期权费，但可能在股票价格的大幅波动中获利丰厚。所以期权价值会随着股票价格波动率的上升而增加。 （4）到期期限：对美式期权和欧式期权的影响不同。由于到期期限长的美式期权包含了到期期限短的美式期权的获利机会，而且还有到期期限短的美式期权所没有的获利机会，所以期期限长的美式期权价值总是不低于到期期限短的美式期权的价值。而欧式期权由于只能到期执行，到期期限的增加不一定能增加其价值。 * 二.期权价格的特征 假定不存在套利机会。 记号同前，无风险利率记为 股票价格波动率记为 。 [t,T]上无风险利率的折现因子记为 。 B类套利：假如在一个市场中，人们可以身无分文入市，进行资产的买卖，能够保证最终不欠债，且有正概率的机会获得赢利。此类套利称为B类套利。即投资者的成本非正，但却有机会获得正的收益。一个例子是免费的彩票。 1.期权价值绝不为负。 否则，买入期权，会存在B类套利机会。 2.具有相同执行价格的美式期权的价值总不低于欧式期权的价值 * （6）是否可以提前执行：如果期权合约赋予的权利可以在到期日前的任何时间行使，称为美式期权；如果期权合约赋予的权利只能在到期日行使，称为欧式期权。欧式期权比美式期权简单，美式期权的一些性质可以从欧式期权中推导出来。 （7）合约规模：标准的期权合约上都标明有可以购买或出售的标的资产的数量。美国的一份期权合约的规模为100股股票。 （8）期权费（期权价格）：是买方为获取权利而向卖方支付的费用，它是期权合约中的唯一变量，也就是期权的市场价格，其大小取决于期权合约的性质、到期期限及执行价格等各种因素，其确定颇费周折。注意，不管期权有没有被执行，卖方始终持有期权费。 * 9.场内期权的结束方式