公司估值分析汇编.pptx

公司估值探讨 华鼎资本投资部 杨子群 2016-9-28 个人介绍 杨子群 教育经历： 本科：南开大学 数学与应用数学 硕士：中国人民大学 运筹学与控制论 业务资质： CPA、CFA二级 工作经历： 有研总院 投资发展部 2012年-2014年 目录 公司估值定义与意义 不同阶段公司的估值策略 PE投资常用估值方法 PE投资估值分析过程 1.1 公司估值定义 公司估值：对公司的内在价值进行评估，公司的资产及未来的获利能力决定其内在价值 投后估值（Post-money Valuation ）=投资人拟投资金额/公司拟出让股权比例 投前估值（Pre-money Valuation)=投后估值-投资人拟投资金额 1.2 公司估值意义 公司估值的结果是确立对各种交易进行定价的基础 公司估值的分析过程有助于深入了解公司及其价值创造过程 公司估值程序是投资机构开展勤勉尽责调查的重要部分 2.1 种子期/天使期公司估值策略 种子期：初步验证创业想法 投资额5-50万，出让股份10%以下 多为咨询服务＋投资，或友情投资 投后估值一般为200-500万人民币 天使期：没有用户、数据，只有预估的市场空间和可能的收益 资金需求：在12-18个月中的发展中，项目发展需要的资金金额 创始人价值折现：创始人越优秀、经验越丰富、成功案例越多，折现越多 市场行情：该类项目近期在资本市场的融资行情 2.2 VC阶段公司估值策略 VC阶段：公司已有初步商业模式，积累了一定的用户数据、市场反馈 公司产品推广状态，市场对产品的反馈及热度 公司已获得的数据以及数据走势 未来2-5年内的市场需求和竞争态势 创业团队磨合情况 公司未来上市IPO的可能性 公司估值多采用可比交易法、可比公司法 2.3 PE阶段公司估值策略 参股型投资：多为单纯的财务投资 公司如期IPO的概率 投资股权解禁后的预期市场估值倍数 公司估值多采用可比公司法 控股型投资：多为战略性并购或增资入股 投资人掌握的公司内部信息多，对公司经营影响大 基于市场行情、公司预期表现寻找一个“合理的价值” 公司估值有绝对估值法、可比公司法等方法 3.1 绝对估值法 核心思想：货币的时间价值 常用模型： DDM模型（股利贴现模型)和DCF模型 （现金流折现法，具体可分为FCFE模型和FCFF模型） DDM模型适用分红多且稳定的公司，非周期性行业 DCF模型的框架严谨复杂，原则上适用于任何类型的公司，但需要对公司的营运情形与产业特性有深入的了解，数据估算的主观性和不确定性较大 根据现金流增长方式不同，可分为零增长模型、不变增长模型以及二段增长模型、三段增长模型、多段增长模型  　公司的价值 3.2 三种绝对估值模型对比 　公司的价值 贴现率 现金流 评估对象 模型关键变量：现金流和折现率 3.3 相对估值法——可比公司法 核心假设：公司价值与某项营运指标直接相关，而且公司价值与该营运指标的比率在类似的企业之间是相似的 不同行业有不同的特点，可比公司法应包括反应该行业特点的各种比率，常用模型有P/E、EV/EBITDA、P/S、P/B P/E模型，已成为一级市场的计量单位，数值越大说明投资者对公司增长的预期越高，适用于传统制造业、银行业等行业 EV/EBITDA模型， P/E模型的进化版本，把权责发生制的E转化为收付实现制的EBITDA，剔除了资本结构和不同地区所得税的影响，在海外并购等领域应用较多 P/S模型，其逻辑在于虽然公司目前没有利润，但未来的利润、现金流是可预期的，进而公司是有价值的。主要适用于市场竞争激烈的红海类企业和净利润为负的高成长企业 P/B模型，从公司资产价值的角度估计公司价值，适用于公司资产负债多是货币或货币等价物的公司，如银行和保险公司 　公司的价值 4.1 公司估值分析过程 现有业务 改善机会 考察当前及历史经营业绩 寻找内、外部价值驱动因素 宏观经济、行业竞争、公司因素 确定关键驱动因素的影响模式 预测关键驱动因素未来的趋势 评估价值 预测未来业绩 4.2 公司财务估值模型搭建步骤 谢谢！ THANKS！