诊断试剂看血筛,仪器产能寻突破.PDF

公司研究动态 2012 年3 月23 日 湘财证券研究所 生物制品 科华生物 （002022.SZ）年报点评 相关研究： 诊断试剂看血筛，仪器产能寻突破 科华生物公告点评，2011-6-28 科华生物调研简报，2011-6-29 事件： 科华生物三季报点评，2011-10-21 科华生物公布2011 年年报，报告期内公司实现销售收入8.74 亿元，同比增长 11.85%，归属于母公司净利润为2.27 亿元，同比增长 0.66% ，折合EPS 为 投资评级: 增持 0.46 元。 当前价格: 11.05 元 投资要点： 目标价格： 13.25 元  体外诊断试剂保持平稳增长，核酸血筛市场逐步启动。 目标期限： 6 个月 报告期内公司体外诊断试剂保持平稳增长，销售收入为 4.34 亿元，同比增长 13.37%。公司实施试剂仪器一体化的销售模式带动了生化试剂的销售，报告 期内生化试剂销售同比增长23% 。2011 年国家第二批核酸血筛检测试点工作 市场数据 稳步推进，公司三联核酸试剂已累计在全国 17 家血站、血制品厂及其他机构 总股本(百万股) 492.28 中成功中标，报告期内公司核酸试剂销售收入在5100 万左右，同比增长41% ， 流通股本(百万股) 437.46 随着核酸血筛的全面推广，未来三年公司核酸试剂销售仍将保持高速增长。 A 股流通比例(%) 88.86  仪器业务受限于产能，增长缓慢。 12 个月最高/ 最低(元) 16.45/9.34 报告期内公司仪器业务实现销售收入为4.05 亿元，同比增长8.45%。目前公司 第一大股东 徐显德 自动生化仪年产能仅为800 台，产能严重不足，为此公司在松江生产基地新建 第一大股东持股比例 7.93% 了仪器生产线，预计在2012 年中期将建成投产，能够大幅缓解公司仪器的产 上证综指/ 沪深300 2376/2630 能瓶颈，满足生产经营需要。公司在 2011 年获得了两个高端自动生化仪的医 注： 2012 年3 月22 日数据 疗器械注册证书，产品将面向二级及以上医院，提高了公司在高端生化仪领域 近十二个月股价表现 的竞争能力，预计未来公司自动生化仪的销售将快速增长。  估值和投资建议。 根据2011 年业绩情况，我们调整了公司的盈利预测，我们预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.53、0.61、0.70 元，对应3 月22 日收盘价PE 分别为21、18、 16 倍，虽然公司目前的估值较低，但由于公司的增速已经趋于平稳，故我们维 持公司“增持”的投资评级。  重点关注事项。 股价催化剂(正面) ：核酸血筛市场启动；高端生化仪销售高速增长。 % 1 个月 3 个月 12 个月