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保证金简介 1 保证金类型 • 初始/原始保证金：期货建仓时必须抵押的、可退回的金额。 – 为了在发生违约时补偿会员的头寸而收取的保证金。 – 可以通过现金或国债等证券形式来满足要求。 • 变动保证金：对每个持有的期货头寸进行调至市价而计算出的每日盈 亏。 – 必须提供的额外保证金，确保在发生追缴保证金之后，保证金账 户的结余仍然满足初始保证金的水平要求。 – 根据前一天结算价/收盘价对当天敞口头寸进行价值重估 – 追缴保证金： 当保证金账户的结余低于维持保证金 （保持敞口头 寸所需抵押的最低金额）水平时追加额外保证金的要求 2 保证金详解 • ICE欧洲清算所风险管理部根据ICE清算所风险管理委员会的程序设定 保证金率。 • 通过电邮通函或ICE网站向市场参与者通告保证金率的变动。 • 保证金率一般每月变动，但当有必要反映市场波动性的时候也可能更 加频繁的变动。 3 SPAN (标准投资组合风险分析法) ® • 这是ICE欧洲清算所采用来计算每个清算会员初始保证金要求的系统。 • 全球所有主要衍生品市场一致采用。 • SPAN®分析一个清算会员所持有的头寸组合，并判定在某一时间段里、在某 种程度的市场波动性情况下，该投资组合可能蒙受的最坏的损失 • 通过给定某一范围的市场情景，可以使用本工具来进行一系列计算，从而分 析某头寸或头寸组合将做出何种反应。 4 SPAN®扫描区间 • ICE欧洲期货交易所的所有保证金率发布于以下网址： /margins.jhtml • 指价格变化的一个适当区间，为每份合约分别考虑实际发生以及预期 发生的市场波动性变化。ICE欧洲清算所将计算这种价格变化对成员 头寸的影响。保证金参数目标是覆盖过去60个交易日中所观察到的至 少99%的单日价格变化。 • 例如，ICE布伦特的扫描区间若是6.50美元，而当前油价为120美元/ 桶，ICE保证金系统SPAN® 将考虑如果单日油价跌至113.50美元（ 120-6.50）或涨至126.50美元（120+6.50）时所发生的情况。在这种 情况下，如果成员拥有一手多头布伦特合约而价格下跌6.50美元，则 将发生扫描亏损。而当成员拥有一手空头布伦特合约而价格上涨6.50 美元，也将发生扫描亏损。 5 SPAN® 分级系统 • 对某商品风险特征相似的多个到期日进行分组 – 期货与OTC产品的分级系统各有不同，在这些产品组别之间亦有不同。 – 分级系统可能不时改变，请查询以下页面的扫描区间信息： /margins.jhtml ICE布伦特和WTI期货的期货分级结构，其相对结构不会改变： 1级= 首月(M1) 2级= 第二月(M2) 3级= 第三至第四月(M3 – M4) 4级= 第五至第六月(M5 – M6) 5级= 第七至第九月(M7 – M9) 6级= 第十至第十二月(M10 – M12) 7级= 第十三月至第十八月(M13 – M18) 8级= 第十九月至第二十四月(M19 – M24) 9级= 第二十五月以后(M25 onwards) 举例：ICE布伦特期货扫描区间（2009年11月30 日），1-4级 1级: 2010年1月 = $4,000 (100%) 初始保证金 2级: 2010年2月 = $4,000 (100%)初始保证金 3级: 2010年3月–2010年4月 = $4,000 (100%)初始保证金 4级: 2010年5月–2010年6月 = $4,000 (100%)初始保证金 6 SPAN® 分级系统（续） • 对于OTC掉期，例如3.5%驳船货鹿特丹掉期，其分级的级数较少。