企业并购中的资管计划 - 中国商法网.pdf

Tsinghua University Law Journal 清华法学 Vol. 10 ，No. 6 (2016) 企业并购中的资管计划 —— SPV — 以 为中心的法律分析框架 刘 燕 楼建波* 目 次 、 、 一 问题 背景与研究进路 、 — 二 资管计划用于并购的方式与特点 —— 以宝能资管计划为例 、 三 资管计划的法律属性与传统定性思路的局限 、 (SPV) 四 以特殊目的载体 定性资管计划 、 SPV : 五 穿透 不同监管目的的呈现与实际控制人的确定 、 — 六 一致行动人 —— 资管计划用于上市公司收购遭遇的特殊风险 、 论与建议 七 结 。 摘 要 资管计划作为杠杆收购工具在宝万之争中引发诸多争议 这是我国实践中第一次将资管 ， 计划置于金融监管与民商法的交叉视角之下 相应的立法或监管政策选择也超越了具体的并购交易而 。 SPV ， 、 具有普遍的适用意义 本文运用 分析框架 对资管计划的股东身份及其引发的表决权委托 实际 、 。 “ vs ” 、 控制人 一致行动人等问题进行了解析 在摆脱 信托 委托 之争的教条束缚 以功能主义的立场 ， ， 来观察资管实践后 可以比较清晰地发现资管计划应用于并购交易在操作层面的具体特征 从而明确 这一金融创新对于立法及监管政策的具体诉求。 关键词 资管计划 并购 宝万之争 SPV 分析框架 信托 * ， ， ; ， ， 。 刘燕 北京大学法学院教授 法学博士 楼建波 北京大学法学院副教授 法学博士 ， ; 第一作者对文章涉及的原始素材进行初步整理 并负责金融监管法方面的分析与写作 第二作者负责民商 法基础的分析与写作。 、 ; 中信证券合规部王雨辰 华泰基金研究所为本文的写作提供了部分资料 北京大学法学院研究生陈陌阡整 ， 。 。 理了宝万之争的部分数据 特此致谢 文章如有错误概由作者负责 ·63 · 2016 6 清华法学 年第 期 、 、