基金投资世界杯系列之二——QDII类属的收益影响因子.pdfVIP

基金研究 证券研究报告 基金研究 专题研究 2014 年 07 月21 日 基金投资世界杯系列之二：QDII 类属的收益影响 基金高级分析师：孙志远 SAC 执业证书编号：S0850514020001 因子 电话：021 Email ：szy7856@ 上篇报告中我们基于聚类分析的方法，对 QDII 基金进行了量化分类，本篇报告则将目标转向每个类别的收益影响因 子。首先从经济理论出发，找到每个类别的可能影响因素，再通过时间序列相关性的考察及经济理论推理，得到最为显著 的因子。知道了每个类别的影响因子后，投资者在实际投资之中只要通过观察和预判相关影响因素的表现，就能够对每类 QDII 基金的整体走势进行预测，为制定最后的类别配置策略打下基础。 1. 调仓成本及恒星——卫星策略对 QDII 基金选择的影响 QDII 基金较高的调仓成本，使得我们不能在不同类别中进行高频轮换，必须保持一定的持仓稳定度。鉴于此，我们 在投资实践中有必要使用恒星——卫星策略。恒星组合持有期限较长，是 QDII 组合的主要部分，一般情况下不会做出调 整，因此要求所选取的资产在具有长期收益的同时，短期波动也相对较小，能够维持组合整体收益的稳定性。卫星组合占 比相对较小，可以保持一定程度的换手率，其所选资产具有显著的风格特征，便于投资者根据中短期市场判断进行轮动操 作。基于以上考虑，我们在已有分类的基础上，首先挑选出一些适合长期持有的类别作为核心资产，再观察剩余类别的影 响因子，进而做出轮动交易决策。 可以基于收益/风险指标来挑选恒星资产。一般来说，收益/风险的数值越大，承担单位风险所获得的收益越高，越适 合长期持有。我们分别以收益标准差和最大回撤作为风险指标，计算了相应的收益/风险比率，不难看出，高风险资产中 的全球医疗，低风险资产中的债券和黄金，收益/风险比率较高。 表 1 不同类别 QDII 基金的风险调整后收益（统计区间：2006 年 1 月到 2014 年 5 月） 成熟市 成熟市 医疗行 能源行 材料行 奢侈品 亚洲市 香港市 境外中 新兴市 类别 REITs 黄金 债券 场成长 场价值 业 业 业 行业 场 场 国概念 场 累计收益（% ） 98.60 56.98 81.60 38.91 25.00 106.40 61.47 53.71 121.96 76.50 21.44 154.94 49.40 年化波动率（% ） 18.26 15.62 13.48 19.02 20.33 26.47 20.02 22.90 24.49 27.68 27.30 19.92 3.36 Sharpe （年） 0.47 0.24 0.49 0.08 0.00 0.36 0.21 0.15 0.46 0.22 -0.02 0.76 0.84 最大回撤 51.81 52.56 38.13 47.29 55.45 63.02 56.19 59.14 58.34 62.99 72.75 33.96 3.78 收益/最大回撤 1.9 1.08 2.14 0.82 0.45 1.69 1.09