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基金研究 基金研究 专题研究 基金专题研究 2009 年 12 月 22 日 基金业绩持续性分析 一年历史业绩的持续性最强。无论何种周期下，我国基金业绩具有一定的持续性， 这表明我国基金的历史业绩对选择基金有一定参考意义。但无论在何种周期下， 从业绩持续性的强弱来看相对较差，持续性都十分有限。整体来看，基金业绩的 持续性随着分析周期增大先扬后抑，即一开始随着分析周期增大，业绩持续性逐 渐增强，但当到某一分析周期之后，随着分析周期增大，业绩持续性却在逐渐减 弱。其中历史一年业绩对未来一年业绩的持续性最强。 稳定市中业绩持续性强 转折市中业绩持续性差。多数情况下基金业绩有一定的持 续性，但市场趋势的转折以及市场风格的转换对基金业绩持续性产生挑战。在市 场没有发生转折时，多数时候基金业绩表现出一定的持续性；但在市场发生转折 时，基金业绩不仅没有持续性，甚至出现了反转。在市场剧烈波动的大背景下， 很多基金的投资思维难以快速转变风格，不能适应当时市场的趋势，因此这段时 期的基金业绩不仅没有表现出持续性反而出现了反转。 相关研究 2010 年基金投资策略：股票基金仍是主旋 基金的选股能力和单位总风险收益的持续性较强。我们用詹森指标来衡量基金经 律 核心卫星搭配主动与被动 2009.12.7 理的选股能力，采用夏普指标衡量单位总风险上收益情况，这些指标在一定程度 上剔除了股票仓位对基金业绩的影响，由于我国的股混型基金较少进行择时操作， 资产配置（股票仓位）偏好于维持在某一水平，而当市场发生巨变的时候，承担 系统性风险带来的资产配置收益往往是反转的，而资产配置对净值增长率的贡献 基金首席分析师 要远远超过选股能力的贡献，在资产配置收益反转的的情形下导致运用净值增长 率衡量基金业绩的持续性往往较差。当我们在剥离了股票仓位对业绩的影响部分 娄静 之后，市场的反转并不能带来选股能力和单位总风险上收益的反转，因此其持续 电 话：021 性相对更好。 Email：loujing@ 股票型基金的业绩持续性更强。股票型基金的业绩持续性好与混合型基金，并且 基金分析师 两者的业绩持续性好于两类基金混合在一起的业绩持续性。因为股票型基金主要 是以选股为主，较少进行择时操作。而混合型基金进行择时操作多于股票型基金， 吴先兴 我们前面的实证结果显示了我国基金的选股能力的持续性相对较好，而择时能力 并不强，对基金收益的贡献不稳定，导致混合型基金的业绩持续性明显低于股票 电话：021 型基金。 Email：wuxx@ 基金经理变更会降低基金持续性。基金经理的变更会对股票型基金的业绩持续性