基金浮动管理费率-探索中前行Morningstar 晨星（中国）研究中心张洁 .PDF

 基金浮动管理费率-探索中前行 Morningstar 晨星（中国）研究中心 张洁 伴随着近年来股市的低迷，基金整体业绩更是差强人意。持续业绩亏损加剧了投资者对基金公司 “旱涝保收”的固定管理费收取模式口诛笔伐。近期热议的监管部门正在探索“对称浮动”模式， 又一次将关于基金管理费用征收模式的讨论推向顶峰。该模式将参考业绩基准，当基金业绩优于 业绩基准时，管理费向上浮动；反之则同等水平向下浮动，旨在激励基金经理，增强基金经理和 投资者的利益一致性。 浮动费率在海外的发展 在海外市场，浮动管理费率主要以固定管理费用加业绩报酬的形式来体现。虽然浮动费率在全球 对冲基金中得以广泛运用，但在以个人投资者的为主的共同基金上，采用浮动费率模式的基金的 仍然较少，数量上不足 5% 。根据晨星最新数据显示，在美国 9000 多只开放式共同基金中，只有 127 只基金收取业绩报酬，平均业绩提取比例也仅为0.54% ，绝大部分在0.1% - 0.3%之间。而英国及 欧洲大陆的基金收取业绩报酬的基金比例则相对较高，业绩费率也多在20% 以上。这主要是由于美 国和欧洲采用浮动费率的基金类型和策略大相径庭造成的。图表一列举了美国和英国采用浮动费 率基金种类分布（按晨星大类资产划分）。在浮动费率的运用上，美国以股票型基金为绝对主导， 而英国则是由股票型和另类资产为主。并且由于欧洲市场对于金融衍生品交易采取更为宽容的态 度，英国采取浮动费率的股票型基金的多伴随运用金融衍生物实行类似对冲基金的策略。因此这 些基金浮动费率的设置方式也更加贴近对冲基金模式。而美国对于金融衍生品较为严格的监管， 考虑到国内资本市场目前发展的状况，美国基金市场的经验更具参考价值。 图表一：英美两国浮动费率开放式共同基金类型分布 （按晨星大类资产划分） 400 356 350 300 250 222 200 150 105 100 74 39 50 5 6 1 11 4 6 4 0 股债混合 另类资产 可转换证券 股票型 债券型 税收优惠 大宗商品 美国 英国 数据来源：Morningstar Direct 免责声明：本公司不保证信息的准确性、完整性和及时性，同时也不保证本公司做出的任何建议或评论不会发生任何变更。过往业绩不代表将来业 绩。基金评价结果并不是对未来表现的预测，也不应视作投资基金的建议。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资行为做出任 何形式的担保。本报告内容的版权归晨星资讯（深圳）有限公司所有。  事实上在上世纪六七十年代，浮动费率模式在美国曾经一度流行，但在经历 1973-1974 年的市场震 荡之后，大多数基金公司又重新选择回归固定费率。从过去 10 年中，美国开放式共同基金采用浮 动费率的基金数量呈下降趋势，由10 年前的200 多只减少至如今的127 只。尽管如此，仍然有富达 （Fidelity ）和骏利 （Janus ）两家公司坚定不移的的推广浮动费率。这两家公司历来都十分重视将投 资者的利益放在首位。为促进基金经理和投资者利益的一致性，骏利还大力提倡基金经理持基计 划，公司旗下的基金经理均持有至少一只公司的基金，并且公司也不遗余力地在网站显著位置公 布基金持有情况。富达公司为投资者服务的理念则更是体现在公司独特的结构上，富达公司的实 际股东就是投资者本身。多年来，富达公司不懈的致力于降低管理费用，不仅是行业里管理费用 最低的公司，同时也是采用浮动费率的先驱。公司自上世纪 70 年代开始就开始陆续对股票型基金 实施浮动费率，目前富达共有 66 只基金采用业绩管理费。在目前美国所有采用浮动费率的基金中， 富达基金从数量上占据了半数以上，资产规模更是占到了80% 。 依据晨星的数据显示，美国目前采取浮动费率的基金的管理资产规模普遍较大，平均超过 30 亿， 但暂未发现业绩报酬的提取对晨星星级评定和业绩有显著的影响