食醋并购机会最高,关注龙头外延扩张的投资机会.PDF

行 平安食品饮料 业 2015 年1 月29 日 报 告 并购专题系列报告之一（调味品）： 食醋并购机会最高，关注龙头外延扩张的投资机会 强于大市 (维持)  摘要：调味品行业早期经历以外资为主的并购浪潮，本土企业之间的并购 近年来正在悄然发生。子行业发生并购机会不同 ，蓝海行业适合企业内生增长 ， 包括料酒、蚝油、酱料、复合调味料等 ，发展中后期子行业也有并购可能，最 行情走势图 公 看好食醋行业的并购机会。从外资企业的发展轨迹来看，并购只是扩张手段， 行 60% 沪深300 食品饮料 调味品公司均经历核心单品、品类扩张、资源整合三阶段，最终成长为平台类 司 企业。龙头企业有并购动力与需求，中小企业出于经营压力也有被收购意愿 ， 业 40% 深 建议关注受益标的：恒顺醋业、加加食品与海天味业。 专 20% 度  调味品行业前后经历以外资、中资为收购主体的并购浪潮。从并购动机看， 题 0% 外资收购本土企业是其国际化发展的战略要求，同时也是进入中国调味品市场 报 报 -20% 的最佳途径；本土企业由于市场渗透率已高 ，并购是性价比高的扩张手段。从 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 告 时点上看，外资提前入场 ，原因在于当时行业集中度低 ，竞争压力小，领先企 告 业尚不构成龙头反而成为被并购标的 ；2010 年前后本土龙头企业已具规模，拥 研究助理 有并购实力及需求 ，国内调味品企业并购悄然发生。 张宇光 一般从业资格编号 S1060113090015  子行业并购机会各异 ，龙头企业外延扩张可期。食醋并购机会最高，腐乳 0755 与鸡精行业也可能有并购发生；蓝海行业料酒、蚝油、酱料、复合调味料尚属 zhangyuguang467@ 发展早期，合适企业自身经营发展；酱油企业自主经营应是主流；香辛料与味 王俏怡 一般从业资格编号 精最有可能跨界发展。从公司角度来看，龙头企业扩张加速实力强劲，具有并 S1060113110013 购实力与动力；中小企业面临经营压力，具有被并购可能。 wangqiaoyi597@  外资企业发展启示：并购只是扩张手段，三阶段成长路径清晰。参考国外 证券分析师 成熟公司发展历程：龟甲万通过并购实现了多元化与国际化扩张，味好美也依 汤玮亮 投资咨询资格编号 靠并购经历创始、