鸡蛋：存季节反弹预期但难改弱势周期鸡蛋报告.PDF

鸡蛋报告 作者：方正中期一队 鸡蛋报告 成文时间：2016年9月7日星期三 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 鸡蛋：存季节反弹预期 但难改弱势周期 一、观点及策略： 1．单边操作 思路较为明确，我们认为存在季节反弹预期，但难改整体弱势周期。中长线操作的话可考虑逢高沽空； 短线操作的话可以考虑适当逢低做多，10 月份之后注意了结。 理由：首先从大的价格周期来看：2014 年10 月开始鸡蛋进入回落周期，到目前已经近2 年时间，但仍 难言结束。原因是鸡蛋供需现状及预期仍较为宽松。目前阶段原料包括豆粕、玉米的价格均处于相对洼地， 进而导致养殖利润仍在相对高位，从而导致目前阶段蛋鸡存栏仍维持在偏高水平，后备鸡存栏亦仍存在增 加趋势。而且预计原料包括玉米、豆粕价格在中期内仍缺乏有效走升的动能，成本低位下利润仍有期待， 所以存栏、补栏积极性仍持续，存栏仍会维持在偏高水平，即便原料开始走高，从原料走高到利润吞噬再 到存栏下降还需要至少一年时间，这段时间内供应预期仍相对充裕，鸡蛋回落周期也难言结束。目前基差 仍在回升过程中，期价相对现货可能更为偏弱，结合技术来看，目标在3000-3100 一带。 其次，季节性行情来看：因学生开学及双节备货效应提振下，鸡蛋价格在8、9 月份容易出现季节性走 升，基本历年均如此没有例外，今年亦有这种预期，结合技术反弹目标在3600 一带。 2．套利操作 ①跨品种：做多原料做空鸡蛋为主，时间上尽量10 月之后。 理由：各自现实基本面来讲，原料豆粕已止跌，且随着南美炒作可能会有像样回升，而鸡蛋在双节备 货过后仍然难有题材推动，价格预计仍以弱势为主。从两者之间的关系来看，只有原料与鸡蛋价格有效背 离将养殖利润吞噬到一定程度后，蛋鸡存栏才会下降，鸡蛋价格才可能止跌进入回升周期，所以期间原料 强鸡蛋弱应该是完成价值规律的正确路径。对冲的话可以考虑多原料空鸡蛋。 ②跨期：买1 月卖5 月正向套利为主。 理由：大方向弱势预期尚未改变，远月仍会偏弱，维持买1 月卖5 月预期。 请务必阅读最后重要事项 第1 页 鸡蛋报告 以上只是主要操作思路及理由简述。是对基本面的详细探究后结果，基本面题材详细分析如下： 二、基本面题材分析 1． 大形势：鸡蛋仍处回落周期 观察历年鸡蛋价格走势，我们可以看到与其他商品一样也是呈现周期运行。这背后的根本原因是便是 供需呈现周期变化导致。供需变化主要受供应变化主导，而供应变化主要由养殖利润引导。因养殖处于产 业链中间位置，养殖利润受上游原料价格及下游鸡蛋价格的双重影响，上游原料变化存在周期性，下游鸡 蛋价格亦存在周期性，但两者因为各自影响题材不一走势会有分化。作为原料的豆粕90%以上均依赖进口大 豆进行压榨，话语自主权不大，更多受到国际市场供应周期的影响，金融属性也更大一些，波动更剧烈一 些，而这种波动传导到鸡蛋需要时间。虽同为原料，玉米则不一样，我国玉米基本自给自足，话语权较大， 其他干扰因素少，且价格主要受需求主导，所以玉米和鸡蛋价格相对来讲便可以较为迅速的相互作用。从 两者与鸡蛋的价格相关性可以看出，玉米和鸡蛋的价格相关度更高，高达87%，而豆粕和鸡蛋的相关性仅 50%多一点，且从周期来看，基本都是豆粕启动新周期过后的一年半甚至更长时间鸡蛋的新周期方启动。上 游原料和下游鸡蛋价格的不同步，导致利润的扩大与缩小，影响存栏补栏水平，进而影响鸡蛋价格。 因天公作美，近年原料价格原料这一轮下跌周期，导致原料价格下跌势头高于鸡蛋，鸡蛋利润回升明 显，存栏补栏积极性大增，供应持续充裕。目前这种态势仍没有改变，且预计一段时间内原料主要是玉米 还是处于弱势之中，难有效好转，鸡蛋利润仍存期待，供应充足态势难以有效扭转。而从鸡蛋与原料走势 关系来看，和豆粕相比周期启动一般要迟于豆粕2 年，和玉米走势相关性较高，玉米高库存背景下短时亦 难改弱势，豆粕周