南京跨江大桥项目财务评价及投融资模式分析.pdfVIP

南京跨江大桥项目财务评价及投融资模式分析 研究生：李浩 导师：余珊萍 东南大学 摘要 跨江大桥是重要的交通基础设施项目，技术含量高，投资规模巨大，建设工期长， 建设期间风险较大，建成后收益稳定。所在行业进入壁垒高，同区域竞争者很少，具有 自然垄断特性。近年来，工程项目建设资金来源逐步实现市场化运作，以降低政府城市 建设资金的压力，分担政府债务风险。其中使用较多的工程项目融资方式有：TOT模 式、BOT模式、项目总承包模式等。 Tc)T模式的核心内容是由政府出资并负责项目建设，建成后移交给投资方，并从 投资方融通到一笔资金，再投入到其他项目建设。作为投资回报，投资方得到该项目一． 定期限的特许经营权。该模式的不足之处是项目建设期间的融资任务和融资风险全部由 政府或政府授权的国有企业承担，导致风险集中、财政压力过大、政府的信誉受到考验。 项目总承包模式的核心内容是由一家社会企业对该项目进行规划、设计、勘探、监 理、施工总承包，并且承担建设资金的筹集和融通。建成后将项目移交给政府并由政府 支付总承包费用。虽然在项目建设期间政府把融资风险转移给了企业，但是在项目建成 后政府还是要支付给企业总承包费用，并且要支付企业承担资金风险的费用，不能够体 现基础设施建设市场化运作的精神。更重要的是跨江大桥建设资金庞大，融资难度高， 融资风险高，施工风险高，目前国内很少有企业有能力独立承担跨江大桥项目总承包任 务。 BOT模式的核心内容是建设．经营．移交。企业负责大桥建设资金的筹措，分散政府 的财政压力和融资风险，在特许经营期限内获得投资的回报，基本不需要政府出一分钱， 特许经营期满后项目收归国有。通过这种方式，政府只需要对城市基础设施项目进行整 体规划、设计，由企业按照政府要求融通社会资金进行项目建设，政府通过BOT模式 可以同时进行数个基础设施项目的建设。但是在中国这个刚由计划经济、商品经济过度 到市场经济的大环境下，作为城市交通命脉和关系到城市形象的重点项目，在建设及经 营期需要充分结合政府的统一规划要求。由于企业只拥有一定期限的特许经营权，所以 企业在追求利润最大化的同时必然会淡化对桥梁的维护和安全检测工作，所以从保障大 桥使用寿命以及使用安全的角度出发，必须有政府授权的国有企业参与桥梁的运营管 理。 发展中国家的BoT方式主要是利用外资，利用外资可以给我们带来先迸的管理经 验、建设技术、机器设备等，但是它也给我们带来了潜在的危险，例如：利用外资常常 会因为牵涉到产权问题而导致项目不能正常运转，外汇的偿还问题又牵涉到国家收支平 衡问题而受到各方面的限制。如果我们利用内资来进行BOT融资，就能消除汇兑风险对 项目的影响，而且所谓的政治风险也可以得以避免。我国近年来的形势也表明了利用内 资搞BOT是目前进行基础设施建设的一种现实选择。 中国城市基础设施建设是城市发展、人民生活水平提高的标志之一，特别是重大设 施建设是一座城市整体建设的重要组成部分更是老百姓万众瞩目，与生活息息相关的焦 点。而目前国内企业虽然发展也很快，管理制度比较先进，但是企业行为终究难以与城 市的整体规划发展完全相一致。因为政府作为城市的领导者、经济发展的整体策划者， 必然会要求此类基础设施管理企业响应政府号召和要求，在各方面为城市发展作出相应 的牺牲。然而企业的目的就是盈利，通过降低企业各项营运成本，增加经营收入来获取 利润。如果将这类重要基础设施完全交由企业负责运作，实现市场化运行，虽然在资金 流转上更加灵活了，管理上更加先进了，但是在城市的整体发展中还是会出现政府与企 业之间的分歧。 本文从国民经济角度和工程财务角度对跨江大桥项目的财务进行了分析和评价。国 民经济评价是站在国家立场上，从整个国民经济整体利益出发来计算和分析项目对国家 的净效益，研究项目的经济可行性。工程财务评价是站在项目自身的立场上计算分析所 获得的净利益，研究项目的财务可行性。针对BOT模式并非激励相容性，即政府希望 项目寿命期的社会效应最大化，而项目公司的行动则是特许权期内项目的收益最大化， 势必会引起项目公司在特许权期内过度使用，造成项目设施使用寿命缩短，国有资产流 失的现状，提出具有中国特色的BOT模式，即由国有公司控股型BOT模式。国有公司 控股型BOT模式的关键内容在于，由政府授权的国有企业与社会企业合资成立项目公 司，其中国有企业控股，项目公司负责全部建设资金的筹集和融通