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券商策略研究观点汇总：当前是牛市新阶段 2015-04-02 09:12 来源：Wind 资讯 香港万得通讯社整理 ●摘要 国泰君安：利率市场化加快央行或降准对冲；申万宏源： 政策暖风频出化解房地产硬着陆风险；海通证券：当前是牛市新阶段主 题看好大上海；安信证券：一季度 GDP 增速下行几成定局；民生证券： 存款保险制度有利于股市增量资金入场。 【中金公司：土改行业变革在即龙头加速崛起】农村土地要素市场 化改革将加快我国传统种植经营模式的转变，进而激发耕地及相关产业 所蕴含的巨大潜能，并给相关行业和公司带来长期投资机会。核心推荐 组合包括 *ST 大荒、 隆平高科、 登海种业、 金正大、 雅本化学、 新 研股份等。2015 年催化剂包括：土改政策细化和落实、农垦深化改革 政策的出台、土地确权工作加快、土地流转创新模式涌现、跨界合作及 产业链整合等。 【国泰君安：利率市场化加快央行或降准对冲】存款保险制度基本 规则与征求意见稿一致，细项尚未公布。利率市场化只差临门一脚，会 进一步推进。存款保险制度作为金融改革的重要一环，为存款利率上限 放开后的银行竞争加剧做好准备，存款利率上限有望在降 1-2 次息后完 全放开，根据周行长两会期间表态，有望年内推出。银行业面临优胜劣 汰，之后还会有民营银行准入放开、金融机构并购重组及破产的市场化 退出机制等配套措施。央行或降准对冲。存款保险制度施行后银行须每 6 个月缴纳一次保费，加之利率市场化过程中一般利率先升后降，使前 期降息的效果有限，央行或降准对冲。 【申万宏源：存款保险制度影响几何？】存款保险制度对银行体系 短空长多，银行之间竞争将加剧，有利于经营稳健有竞争力的银行胜出， 中小银行的压力可能更大，存款大幅搬家的现象不大可能发生，由于缴 纳存款保险费将导致短期流动性冲击，央行以降准等方式进行对冲的概 率进一步加大。对银行来说，短期由于保费缴纳可能对利润和流动性有 一定负面影响，具体还要取决于费率的设定，长期来看有利于降低隐性 存保制度的道德风险成本、更加清晰区分好坏银行、提高金融系统稳定 性。对于市场担忧的存款大幅搬家，概率并不大，首先保险限额达到 50 万元，已经覆盖 99.6% 的储户，而对于极少数存款金额在 50 万以上的客 户，银行要么早已通过私人银行服务或者 VIP 客户服务的方式，为其提 供个性化的服务，要么已经是银行长期合作的重要客户，这些客户可能 更注重银行的高品质服务，且对风险的认识和判别也具有更多知识和经 验，出于存款风险大幅搬离存款的概率不大。银行体系缴纳存款保险费 将抽离一部分流动性，这种抽离可能是长期的，之前就强调在基础货币 缺口和经济压力下央行可能在四月降准 50BP，作为存保的对冲手段，央 行采取降准等措施的概率进一步加大。 【申万宏源：政策暖风频出化解房地产硬着陆风险】新政对宏观经 济的效果如何？预计短期会有两个月左右需求冲击，但对新开工投资的 拉动有限。中国的地产行业已处于趋势性的供需拐点，一方面是供给过 剩库存高位，在建/新开工比例已经处在历史高位，另一方面是购房主 体人口的趋势性减少。预计 330 地产新政很可能如去年 930 新政类似， 短期对地产销售有脉冲式的刺激，改善性需求将有望迎来一波释放，但 销售改善趋势恐难持续，在此预期下，地产开发商将以去库存为主，对 新开工投资仍将比较谨慎，预计地产投资仍将向 5%左右水平收敛，因此 预计地产新政可以有效化解地产硬着陆风险，但难以改变其景气下行趋 势。 【申万宏源：市场仍有望震荡上行3800 点阻力较大】市场整固过 后仍有望震荡上行，3800 点阻力较大。1）市场中期向上趋势依然未变。 2）平台整固后有望继续上攻，不过 3800 点一带阻力较大，关注成交量 的配合与支撑。 【申万宏源策略330 组合：顺势而为多头思维】本期建仓思路：1） 整体维持顺势而为、多头思维。由于该组合仓位仍然处于低位，在小股 票疯狂的时候，难以有较好的建仓机会，为了防范市场整体火热程度较 大给低仓位组合带来的逼空的痛苦，上周分别给两个组合增加了金融地 产的配置，以保持跟住大盘的效果，一周后的验证效果不错。本周继续 维持多头思维，增加仓位配置。2）结构思路：结构短期的风格转换概 率较大，但小股票的阶段性回调实际上是较好的建仓机会，因此选择整 体均衡加仓的策略。3 亿组合（以绝对收益为目标）：增加原有部分股 票仓位，选择前期涨幅不大或者调整幅度较大