资产组合（多期限、多种类）绩效评价 - 湖南大学.doc

资产组合（多期限、多种类） 绩效评价 课程：投资学 教师：杨宏林 专业：管理科学与工程 企业管理 组员： 郭勇 潘志强 赵丹 岳汉奇 朱珍 张兴全 罗瑛 崔琰成 资产组合（多期限、多种类）绩效评价 一、外文文献 The performance of stochastic dynamic and fixed mix portfolio models Stein-Erik Fleten *, Kjetil Hoyland 1, Stein W. Wallace 斯坦-埃里克，谢蒂尔等人研究的随机动态组合模型，主要研究如何评价随机规划模型。通过仿真模拟，着重比较了多阶段随机规划方法与基于平衡常数或固定投资组合的静态方法。由于动态规划模型有很好的模拟真实情况，对静态的固定组合方法指引作用 文中对两种组合模型的绩效进行了比较，因为资产组合选择涉及不确定性条件下的动态决策过程，所以，样本外仿真试验设计显得尤为重要。试验结果表明随机动态方法较弱的支配着固定组合方法，三阶段太低而不能体现动态决策模型的优势，从而他们期望随着决策阶数的增加，支配作用的显著性会增强。 发展方向：1）目前的仿真并不考虑数值效率问题。由于仿真项目的结构是并行实现的，增加数值效率可以提高测试模型的真实性，这样的模型应用中要用到更多资产级别和决策阶段，并可以不断提高样本的容量。这将是未来工作的发展方向。2）创造动态决策规则来改善固定组合策略，使得静态模型不断逼近动态模型。3）方法的稳健性，考虑规范市场预期下的误差和离散近似分布误差，也将是另一个有趣的延伸方向。 2. Performance evaluation of portfolio insurance strategies using stochastic dominance criteria Jan Annaert； Sofieke Van Osselaer ；Bert Verstraete 文章研究评价止损、合成投放和恒定比例投资组合保险技术。文中不仅用到传统的绩效测量方法，还有最近发展的非正态收益分布方法，如VAR，预期短缺和欧米伽测度方法等，并把它们跟更复杂的随机优势准则相比较，对资产平衡改变频率和资产拥有水平的影响程度进行检验，发现买入-持有策略能产生平均较高的超额收益，但是它不能随机控制组合的保险策略，组合保险策略也不能反过来影响买入-持有策略。结果表明100%的低价是应该首选的，日重新平衡的合成投放和CPPI策略通过更少频率的重新平衡来主宰自己的同行。 Recently, value-at-risk (VaR), an asymmetric risk measure,has been put forward as an alternative to the symmetric volatility measure (see e.g. Jorion, 2001; Ibragimov and Walden, 2007) 最近提出的非对称风险测量方法—风险价值，也可以作为对称风险测量的手段。 VaR denotes the maximum loss at a certain confidence level. A major drawback of VaR is that no indication is given of the loss magnitude when the VaR is exceeded. The expected shortfall (ES) addresses this disadvantage by measuring the average loss below the VaR (see e.g. Acerbi and Tasche, 2002). 风险价值可表示出在给定置信水平下的最大损失，但是它有一个最大的缺陷，就是当超出风险值时，损失幅度没有明显的指标显示。低于风险价值水平的平均损失可通过期望不足理论测算出来。 Shadwick and Keating (2002) introduced 1 See also Black and Perold (1992). J. Annaert et al. / Journal of Banking Finance 33 (2009) 272–280 273 the Omega performance measure to compare non-normal return distributions. shadwick，基廷(2002)提出用欧米茄绩效测度指标来对非正常收益分布进行度量，使它们具有可比性。 Mathematically, the Ome