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天胶期货 7月报 华安期货 投资咨询部 能源化工研究小组 陆哲远 分析师 从业/投资咨询证号 F3021654 王 飞 高级分析师 从业/投资咨询证号 F0283701/Z0010385 电话：0551Email:haqhyfzx@163.com 网址：HHHHHHHHHH 1B1 中期颓势难改 天胶承压偏空 -----2017年7月天胶市场展望 2017年6月27日 要点提示： 1、供给放缓需求平稳 橡胶行业宏观形势承压。资金流动收紧，以及环保政策监管更加强势，加上可能受房地产市场调控影响，总体消费需求短期难以大幅回升，预计三季度经济运行依旧面临一定下行压力，橡胶行业宏观环境并不乐观。 2、基本面主导力减弱 保税区内库存持续增多。截至2017年6月15日，青岛保税区橡胶总库存27.88万吨，较上月增加0.28万吨，增幅1%。第一季度橡胶入库较多使得这次各主要橡胶品种库存均有增加，在此影响下近四个月带动天然胶、合成胶库存猛增。 3、新增割胶面积扩大 天胶供应充足。根据ANRPC给出的数据显示，尽管成员国新种和翻种面积有所减少，但总开割面积保有量并没有下降。今年ANRPC总开割面积同比增加5.6%，达到910万公顷，创下历史纪录，预计下半年全球天胶产量有大幅增加可能 4、割胶成本偏高 不利天胶产业链传导。相对于成本较低的东南亚产区，近期我国云南西双版纳地区原料胶水收购价格在12元/公斤左右，胶农卖浇价格也就在11元/公斤，这明显影响了产区胶农的割胶积极性 5、进口商加码国内市场 第二季度天胶进口量继续上涨。截止2017年5月，中国共进口天然橡胶与合成橡胶310万吨（含乳胶、复合胶、混合胶），同环比双双增长明显，环比增32.77%，同比增长26.95%。 6. 下游需求减弱 压制天胶价格反弹。重卡销售将在7、8月份遭遇淡季，汽车轮胎企业开工率仍低于正常水平。 7月市场展望与投资策略： 6月天胶几乎完整的呈现出震荡格局，临近7月也延续着这样的走势，随着天胶自身基本面主导力减弱，盘中行情波动起伏基本跟随工业品板块氛围。目前多空双方僵持不下，市场心态极为谨慎，持仓量略微下降。此时既缺乏空头主动打压资金，也看不到大规模多头抄底资金介入迹象，巨量库存压力，以及远期极高升水，限制了期价的反弹高度。在7月初东南亚主要产胶国保价会议仍是短期多头借以炒作的唯一利好，在这之前沪胶主动大跌概率不大，近期注意原油局势对胶产生的联动影响。操作上，趋势空单可以持有；7月会议前，若期价下跌至前期低点，可轻仓做多。 一、宏观分析 1、供给放缓需求平稳 橡胶行业宏观形势承压 供给端环比放缓,需求端持平。5月生产指数较4月回落0.4%至53.4%,新订单指数与4月持平于52.3%,其中新出口订单较4月小幅回升0.1%至50.7%。5月生产环比放缓、需求环比持平,尤其是出口需求依然稳健。这表明经济扩张步伐虽有所放缓,但需求端的支撑并不弱,供给端的环比回落可能更多的与中上游企业的放缓相关,而5月消费品制造业PMI也较4月进一步上升。国内货币政策维持稳健中性，资金流动收紧，以及环保政策监管更加强势，加上可能受房地产市场调控影响，总体消费需求短期难以大幅回升。经济环境的变化也影响着橡胶行业的发展，各环节走势基本一致。近期市场比较关注的是二季度的货币政策收紧可能会对实体经济造成伤害，但由于PPI短期内同比改善仍比较明显，工业部门的实际利率大幅下降，而影响投资的变量是实际利率，因此名义利率的相对小幅上升对实体经济的影响不大。不过，全国环保督察因素影响，势必造成结构调整的阵痛，经济下滑压力犹存。综合来看，天胶市场趋势依旧偏空。预计三季度经济运行依旧面临一定下行压力，橡胶行业宏观环境并不乐观。 图1：PMI走势 图2：中国最新宏观数据 数据来源：wind；华安期货投资咨询部 二、基本面分析 2、基本面主导力减弱 保税区内库存持续增多 6月份以来，国内化工品板块经历月初的回调之后进入一个相对震荡的状况中，临近月底略有反弹。沪胶走势与工业品高度一致，延续震荡格局近一个月之久。虽然期价反弹对行情构成一定支撑，但供需矛盾依旧的情况下，商家多持保留态度。而随着7月份的到来，泰国、国内海南云南等地区均属于割胶期旺季，供给端压力相比现在只会继续释放更多，再加上连续上涨的高库存无疑会压制市场上升势头。青岛保税区库存数据持续四个月增长。截至2017年6月15日，青岛保税区橡胶总库存27.88万吨，较上月增加0.28万吨，增幅1%。第一季度橡胶入库较多使得这次各主要橡胶品种库存均有增加，在此影响下近四个月带动天然胶、合成胶库存猛增，