尚不存在风格整体切换基础.PDF

中航证券金融研究所 部门负责人 董忠云 证券执业证书号：S0640515120001 尚不存在风格整体切换基础 研究助理 成果 证券执业证书号：S0640116040013 证券分析师 符旸 证券执业证书号：S0640514070001 研究助理 张博文 证券执业证书号：S0640117010003 电话：010 邮箱：chengg@ 策略双周报 2017 年6 月11 日 摘要 1. 海外市场回顾：外盘方面：全球主要股指多数上涨，美股势头稳定再创历史新高，欧洲及日本地区股 市涨幅居前持续向好。外汇方面：英国大选结果出炉，美元触底反弹，英镑遭受重挫。人民币涨势暂 缓，长期压力尚存。商品方面：原油价格持续走低，受利空打压疲态尽显；黄金高开低走，后续上涨 或乏力。 2. 国内市场回顾：节后终回暖，周三放量大涨助大盘全线走高，各板块呈现普涨态势。成交量稳中向好， 新增投资者数量与两融余额止跌企稳，沪港通资金净流入持续。 3. 近两周宏观数据、重要事件与政策点评：多因素触发人民币大幅升值；中采PMI 走平，财新PMI 回落， 经济或已见顶；通胀温和，流动性继续紧平衡；进出口增速回升好于预期；英国大选结果超预期，保 守党议会席位未能过半数。 4. 策略和操作：市场久违的出现了中小创与主板同时上升的局面。许多机构提出了一九现象迎来终点， 中小创将快速向上的判断。但我们认为中小创只是企稳，市场尚不存在从蓝筹向小盘、价值向成长风 格切换的基础，中小创也相对缺乏整体性向上的契机。第一，新发布的经济数据与我们经济见顶的研 判吻合：PMI 见顶回落，PPI 快速下降，预示今年经济前高后低是大概率事件。经济基本面下行不利于 中小创等高估值标的的表现。第二，在监管全方位持续趋严的情况下，过去中小创行情启动所仰仗的 高估值收购低估值、外延并购的逻辑受到冲击，风险偏好整体下移意味着针对高估值公司的投资仍然 欠缺整体性机会。第三，美联储6 月加息几乎板上钉钉，为维持中美利差、人民币汇率稳定性以及保 存外汇储备，我国货币政策仍将继续收紧。第四，虽然中小创的估值相对于主板确实已经大幅压缩， 但截至6 月初创业板整体TTM 市盈率约为50倍，距离历史低点的约29 倍尚存相当的空间。我们依然 强调蓝筹和价值的风格判断。在指数震荡和回调时推荐持有蓝筹和价值，在向上反弹时策略由蓝筹、 价值延伸至白马绩优。我们认为短期内温和反弹的持续性有限，或以跌破十日均线为结束的信号。未 来几个月大盘窄幅横盘震荡的可能性较大。短期内依然建议关注食品饮料、家电、汽车和银行等板块。 请务必阅读正文后的免责条款部分 股市有风险 入市须谨慎 联系地址：深圳市深南大道3024号航空大厦29楼 公司网址： 联系电话：0755 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 传真：0755 1 [策略双周报] 一、海外市场双周回顾及预期 1. 全球主要股市双周动向分析 全球股市于6 月上旬有所回暖，主要股指多数向好，整体波动幅度仍然较小。德国DAX 指数收于 12815.72 点，两周涨幅1.69%。日经225 指数收于20013.26 点，两周涨幅1.66%。恒生指数收于26030.29 点，两周涨幅1.53%。东证指数收于1591.66 点，两周涨幅1.42%。富时新加坡STI 指数收于 3254.19 点， 两周涨幅1.08%。道琼斯工业指数收于21271.97 点，两周涨幅0.91%。标普500 指数收于2431.77 点，两 周涨幅0.66%。纳