规范关联交易，为中小投资者贴上一道“护身符”.pdfVIP

一 ． 引言 得到投资者的重金追捧。于是，一些 于节约交易成本、规避税负、转移利润 在新兴股票市场上，新股业绩经 分析认为“先靓后丑”的表演是业绩 或支付、取得控制权以及分散或承担 常变脸，我国股市也经常出现“一年 精心包装上市的结果。但笔者认为， 投资风险等。因此，股份公司在经营 盈、二年平、三年亏”的变脸现象，给 关联交易是引发新股业绩迅速变脸 过程中对关联交易存在着特殊偏好， 我国股票市场监管敲响了警钟。因为 的“罪魁祸首”之一，也是成就股份公 关联交易已经成为影响我国股票市场 新股业绩迅速变脸已不单单是经营 司成功上市的“惯用伎俩”。 发展的一个重要因素，其动机主要表 业绩问题，它直接会引发投资者对新 二．新股 先靓后丑。现象探源。 现在以下几个方面： 股板块的不信任以及对上市公司质 关联交易。制度缺陷暴露无遗 第一，促成股份公司股票上市。 量的怀疑，折射出股市的制度缺陷， 关联交易是指关联方之间发生 《中华人民共和国公司法))及徽 票发 导致投资者信心动摇，如此恶性循 转移资源或义务的事项，而不论是否 行与交易管理暂行条例))规定，股份公 环，后果不堪设想。 收取价款。在资源转移的同时，风险 司申请股票上市必须符合“公司成立 新股“先靓后丑”存在诸多原因， 和报酬与相应转移。近年来，随着我 时间须在三年以上，最近三年连续盈 如行业不景气、市场竞争加剧等等， 国证券市场法律、法规的逐步完善以 利”条件。在正常经营无法实现盈利 然而这远远不能掩盖其背后的诸多 及监管工作的深入，股份公司披露了 的情况下，股份公司就会通过关联交 问题。((证券渤 和蚣 司’法))的出台， 越来越多的关联交易信息。股份公司 易将亏损置换给母公司或大股东，或 对新股发行、定价都有硬行指标约 发生关联交易从理论上讲无可厚非， 者母公司或大股东将利润转移给股份 束。但是，部分股份公司为了能够更 存在其“合法性”。因为关联方也是一 公司；或者通过转移资金方式隐藏股 多地融资，人为美化和调节公司利 般法人，应与其它法人一样享有同等 份公司利润。通过如此利润转移，促 润，结果造成股份公司上市前一年的 交易的权利和义务。所以，在国外关 成股份公司上市的最终目的。 利润高得出奇，由此打造出绩优形 联交易在跨国公司、母子公司制及总 第二，虚高业绩，骗取投资者信 象，发行定价也随之水涨船高，进而 分公司制得到了广泛运用，它常常用 任。为了达到提高股票价格、溢价发行 集团经济研究2007．12月下旬：FLJ(总第252期) 的目的，就必须借绩优形象为“金字招 易隐藏着诸多问题，它会对股份公司、 投资者)利益的根本。所以，从保护投 牌”，骗取投资者信任。为此，母公司或 投资者(特别是中小投资者)、股票市 资者利益和填补制度缺陷出发， 通 大股东之间就会利用关联交易方式， 场产生很大危害，极易引起新股上市 知》因此应运而生。 向股份公司“慷慨解囊”。母公司或大 后业绩迅速“变脸”，进而阻碍我国股 ((通知 规定“发行人必须具有面 股东的“如此善举”，源于他们知道“羊 票市场健康发展，其危害主要表现在： 向市场独立经营的能力，与大股东在 毛出在羊身上”，一旦上市股票溢价发 第一，股份公司的独立生存能力脆弱， 产品销售或原料采购方面的关联交 行成功，最终会使他们较少付出，在券 成为母公司或大股东“附属公司”。由 易额占主营业务收入或外购原材料 商和中小投资者身上得到成倍的 “偿 于过多的关联交易，使股份公司的原 金额的比例不得超过30％；必须具有 还”。 材料采购和产品销售的主要对象都是 完整的业务体系，与大股东在委托销 第三，逃避税收。与国外公司一 关联方，其经营自主权受到很多限制， 售或委托采购方面的关联交易额占 样，股份公司进行的关联交易存在逃 造成其生产经营过分依赖关联方，进 主营业务收入或外购原材料金额的 避税收的动机。由于地区的税负存在一 而缺乏在激烈竞争市场中的独立生存 比例不得超过30％；必须具有开展生 定差异，一些股份公司有许多控股子公 能力；第二，由于关联交易披着“合法” 产经营所必备的资产，利用大股东资 司，这