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银河资本市场内参 中国银河证券投资研究总部 2011年4月19日 星期二 本期导读: 【热点透视】 人民币有望持续加速升值 股票型基金仓位突破90% 逼近历史高位 【政策解读】 货币政策连锁效应显现 外贸企业直呼“融资难” 央行年内四度提准房企银根将进一步收紧 【产经广角】 超级玉米再曝质量问题 登海种业被指研发思路走偏 上海拟在浦东试点离境退税 购物天堂需免税支撑 【调控动态】 中国央行将继续上调存款准备率并加息 【国际观察】 美量化宽松政策或退 资本市场会否由牛转熊 【深度分析】 美国印钞 世界担忧 【股市聚焦】 坐庄146只中小盘：抱团取暖还是同归于尽？ 【商品期货】 通胀严峻凸显对冲魅力 黄金坐享渔翁之利 【热点透视】 人民币有望持续加速升值 内容提要：4月以来人民币汇率的持续飚高，正成为一道独特的风景线。观察人士指出，在抗击通胀正成为当前货币政策第一要务的背景下，近期多种政策工具正在“火力全开”，而作为应对输入性通胀的一项重要手段，人民币升值或将继续加速。 3月下旬以来，伴随着欧洲央行近3年来首次加息，美元指数在国际外汇市场出现新一轮下跌，并于4月14日创出74.62点的近16个多月新低。在此期间，欧元、英镑、澳元等主要非美货币则持续大幅走强，其中商品货币澳元对美元汇价更创出1.0582的历史新高。而值得注意的是，在此期间，人民币汇率中间价不仅跟随其他非美货币同步走强，更多次在美元出现反弹的情况下创出汇改新高，主动性升值特征已十分明显。 央行行长周小川16日在博鳌论坛2011年年会上接受媒体联合专访时表示，已经使用汇率工具对抗通胀，人民币前期也有较快升值。此外，周小川还特别鲜明地指出，利率政策并非只有优点没有缺点，在全球流动性充裕环境下，如果利率工具使用得太多或太猛，将可能导致热钱、资本流入较大。分析人士表示，周小川行长此番表态，进一步赋予了汇率工具在当前宏观经济形势下的“新角色”。 去年下半年以来，伴随着货币政策全面回归稳健，2010年四季度至今央行已连续7次上调存款准备金率、4次上调基准利率。从保持后期货币政策组合的灵活性以及单一货币政策的调控弹性来看，在加息与上调准备金率等紧缩手段密集推出之后，汇率工具完全可以进一步跃至前台。从某种意义上说，在控通胀的政策目标下，人民币升值对于利率、准备金率等政策手段将具有特殊的替代作用。 2010年以来的本轮物价上涨，一项重要特征就是输入性通胀压力居高不下。尽管近期国际原油等商品期货价格有所回落，但却依旧在高位徘徊。而与此同时，美元的弱势与美联储货币政策的宽松取向，也依旧没有出现实质性改变。可以预见，当前全球新兴经济体普遍面临的输入性通胀压力仍将在未来较长时期内延续。而人民币在合理水平上加快升值，也将势必有助于缓解来自外部的输入性通胀压力。 值得注意的是，在近期人民币汇率迭创新高的同时，欧元等其他主要非美货币汇率也在同步走强，近阶段人民币对主要非美货币的汇率并没有显著走高，其中人民币对欧元、英镑近期更出现较大幅度的贬值。因此，从人民币对一揽子货币的有效汇率角度分析，人民币仍然可以继续大幅向上拓展升值空间。而对于资本市场而言，在宏观经济依然保持平稳快速增长、A股市场整体依旧处于历史偏低估值水平的背景下，人民币本轮升值加速，或将有望成为市场攀升的新动力。（中证网）（返回） 股票型基金仓位突破90% 逼近历史高位 内容提要：4月18日，银河证券分析师刘志晶接受记者电话采访时表示，截至4月15日，股票型基金的平均仓位已达到91.3%，接近历史高位。此前股票型基金的平均仓位历史高点出现在2007年9月，高达91.4%。目前的仓位仅距历史高点相差不到0.1%。刘志晶认为，基金对目前市场投资价值和安全边际的普遍认同，是仓位攀升的原因。 刘志晶指出，目前基金整体仓位水平已经达到了88%，较3月底上升约1%，较期初（4月8日，下同）上升0.8%。其中股票型基金平均仓位突破了90%，达到了91.3%，较期初上升0.8%，偏股型基金平均仓位87.8%，较期初上升1.9%，而平衡型基金平均仓位83.9%，较期初上升2%。 目前各个大型基金公司中仅博时旗下基金持续保持了80%左右相对较低的仓位水平，而其它大公司平均仓位均在85%以上的水平。此外兴业全球基金公司仓位也维持在八成左右，并且本期（4月8日到4月15日）兴业全球基金出现超过5％的大幅减仓。 根据银河证券对基金仓位3年多的持续跟踪分析，刘志晶指出，目前基金仓位确实已经接近了历史最高点，由于新发基金整体规模较小，即便考虑这部分带来的增量资金，目前基金管理公司所能够动用的现金头寸也是极为有限的。 银河证券分析，目前多数机构投资者认同目前市场的投资价值和安全边际，对多数大盘蓝筹股尤其如此。当然小规模的基金净赎回也会部分影响其配置能力，但就整体而