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第五章 证券投资工具：债券 第一节 债券内涵、分类与信用评级 二、债券的基本特征 三、债券的类型 欧债危机 1、定义 欧洲债务危机即欧洲主权的债务危机；其是指在2008年金融危机发生后，希腊等欧盟国家所发生的债务危机。 “欧猪五国 PIIGS”(Portugal—葡萄牙、Italy—意大利、Ireland—爱尔兰、Greece—希腊、Spain—西班牙) 2、原因 （1）外部原因 金融危机中政府加杠杆化使债务负担加重 评级机构煽风点火，助推危机蔓延 （2）内部原因 产业结构不平衡：实体经济空心化，经济发展脆弱 人口结构不平衡：逐步进入老龄化 刚性的社会福利制度 法德等国在救援上的分歧令危机处于胶着状态 （3）制度缺陷 单一货币下不同国家竞争力差异拉扩大 统一货币使危机国家无法通过本币贬值来缩小债务规模、增加国际竞争力，只能采取紧缩财政、提高税收等压缩总需求的办法来开源节流。 3、解救措施 （1）危机国 ——消减开支、增加税收 ——发展经济 ——减记储户资金（塞浦路斯） （2）外部救助 ——救助，欧洲稳定基金 ——债务重组——银行业减计希腊债务50% ——提高银行资本充足率至9% ——银行业联盟，建立银行业单一监管机制 ——“财政契约”、设立欧洲稳定机制（ESM）等，涉 及修改欧盟条约 （3）欧元贬值 （4）欧元解体 我国的地方政府债务 2010年6月国务院《关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知》(国发［2010］19号） 2011年6月人民银行公布的《2010年中国区域金融运行报告》指出，截至2010 年末，全国共有地方政府融资平台1万余家；各地区政府融资平台贷款占当地人民币各项贷款余额的比例基本不超过30%。2010年人民币贷款余额47.92万亿元，若以总体不超过30%计算，央行统计口径下的地方政府融资平台贷款将不超过14.376万亿。当然，由于存在该比例低于或远低于30%的地区，实际数额应该较此为低。 银监会：截至2010年末，全国地方融资平台公司贷款余额约9.09万亿元，占全部人民币贷款的19.16%，平台公司数量为9800余家。 2011年6月27日国家审计署发布了《关于全国地方政府性债务审计情况的报告》：截至2010年底，全国地方政府性债务余额10.72万亿元，其中：政府负有偿还责任的债务67109.51亿元，占62.62%；政府负有担保责任的或有债务23369.74亿元，占21.80%；政府可能承担一定救助责任的其他相关债务16695.66亿元，占15.58%。 新任财政部长楼继伟：2012年地方政府债务约11万亿 相当于我国2012年全部税收。 我国地方债务风险可控吗？ 整体来看，我国地方债务风险还是处于一个可控状态，较世界上公认的债务警戒线还有一定距离。在学术和业界影响比较广泛的衡量政府风险的标准主要是欧洲1992年制定的《马斯特里赫特条约》（简称《马约》）。《马约》规定欧盟国家债务率（政府债务总额占GDP）60%。而根据审计署的公告，截至2010末，我国地方政府性债务余额10.7万亿人民币，加上中央政府债务余额为6.75万亿人民币，总计17.5万亿元，约占GDP总量（39.7万亿人民币）的44%，低于《马约》上限。 隐形债务？ 微观呢？ 来源：（1）项目收益； （2）财政收入——土地财政？ 风险：（1）信用风险 （2）银行信贷风险——看衰中国。 12年上半年，云南一家负债近千亿元的公路城投公司，今年早些时候直截了当向银行发违约通知函，表明无力还款，最后省政府介入达成债务重组协议。 江苏交通系统一家平台公司最近也以类似方式就150 亿元以上的贷款与相关银团进行债务展期的谈判。 大的地方平台，一违约动辄上百亿，到期还不了款，最后都由政府出面协调只还利息不还本钱。 如何解决？ 1、阳光融资——允许地方政府发债——换汤不换药。 十一届全国人大常委会第二十七次会议议程之一是“二审《预算法》修正案草案。此次“二审”稿最具争议的是重申了现行《预算法》中的“除法律和国务院另有规定外，地方政府不得发行地方政府债券”。 2、财税改革——财权与事权相匹配。 3、集权管理——所有政府债务，包括直接显性债务、直接隐性债务、或有显性债务、或有隐性债务等，一律纳入政府财政部门统一管理。 4、根本之道——政府少