人民币升值路径及其福利效果.docVIP

人民币升值路径及其福利效果[摘　要]人民币升值路径可以从时间路径和空间路径两个角度来进行研究。在多重的政策目标下，中国目前选择了渐进的升值方式，升值过程中名义汇率与物价水平共同调整。伴随有通货膨胀和资产价格泡沫的升值方式会从增量和存量两个方面改变社会的福利分配，这要求有相应的福利调整措施进行配套，以维护社套的公平和稳定。 [关键词]人民币升值；路径；福利 [中图分类号]F830.92　[文献标识码]A　[文章编号]1003-3890(2007)11-0082-05 人民币升值既有国外政治原因，又有国内经济根源，既有实际因素的推动，也有预期的自我强化。自从2005年汇改到今天，人民币已经升值两年，对于人民币升值的缘由，仍然莫衷一是。而且升值的目标也不明确，因为在中国这样一个结构快速变化的经济体，难以计算人民币的均衡汇率水平。总体来看，汇率升值对中国经济发展和政府调控都是一个巨大的挑战。 一、人民币升值路径 人民币升值具有清晰的路径。路径可以从两个角度来观察，一个是时间路径，另一个是空间路径。首先从时间上看，升值存在快速升值和渐进升值两种。当前根据政府的表态和实际升值的情况，我们确信人民币升值是一个渐进的过程，不会如历史上日本等国那样出现急剧的大幅升值。在今后一个时期里，政府仍将坚持渐进升值的思路。其次，我们还要面对一个升值的空间路径选择，那就是通过升值名义汇率还是通过提高物价水平。根据汇率决定理论和历史经验，实际汇率提高可以通过提高名义汇率或者提高国内价格水平的方式来实现，也可两者一起进行。现在我们能够观察到人民币升值的实际过程包括了这两种方式：既有名义汇率的渐进、单边升值，又有价格水平的温和上升。 中国走上这样一条升值路径并不是偶然的，路径的选择有着非常复杂的约束条件。从宏观上看，升值方式必须确保经济稳定和可持续发展。经济增长、通货膨胀和就业水平这几个方面是重要考虑因素，经济“硬着陆”和大起大落是重视社会稳定的政府无法接受的。从微观上看，升值方式必须确保中国出口企业有适当的调整空间和时间，其生存压力必须保持在可承受的范围内。中国长期采用出口导向型的发展模式，现在的外贸依存度已经超过70％，出口企业对于技术进步、拉动需求和增加就业起到了举足轻重的作用。因此，在多重的政策目标约束下，人民币升值走上了一条渐进的、名义汇率和价格水平共同调整的升值路径。这样做能够把升值带来的冲击尽可能地分散到全社会中，物价和名义汇率的调整压力会维持相对的平衡，避免单独调整造成局部的的较大冲击。实际上，一旦我们选择了渐进升值的时间路径，双管齐下的空间路径几乎也成了必然。 中国采取渐进升值的方式虽然能够保持经济运行的相对稳定，但是也面临较多的问题。首先，当前国内外各界都形成了明确的预期，认为人民币严重偏离均衡汇率水平，一定会单边升值。现代宏观经济理论的一个共识就是预期到的经济冲击不会产生经济波动，而只有没有预期到的冲击才会改变经济运行。所以现在普遍预期到的渐进升值的效果如何令人生疑。其次，在中国经济开放程度越来越大的情况下，资本的管制越来越困难，如何有效控制投机资本的流入是个巨大的考验。再次，出口企业能够承受怎样的升值压力不是很清楚。虽然汇改已经两年，人民币缓慢升值幅度累计超过8％，但是我们看到出口仍在迅速增加，顺差越来越多，这使得我们需要重新考虑渐进升值的幅度和速度。即便这些问题都不予考虑，渐进升值的路径还会带来贫富分化的福利效果。 二、当前升值路径下的福利效果 汇率作为开放经济体相对价格的标尺，其变动会全面影响社会的利益分配。从最终效果来看，汇率升值对提高国民的总体福利水平是有利的。在同样幅度的升值目标下，不同的升值路径会带来不同的利益分配格局和福利效果。渐进式升值不仅直接进行了社会福利的分配，而且也为空间路径的福利分配打开了闸门。渐进升值保护了出口企业，虽然没有直接减少出口企业的损失，但是从时间上把它拉长，为出口企业赢得了调整的时间。由于人民币升值降低了国外商品和服务的价格，这些能够直接增加国民的消费福利水平。所以实行渐进升值也就延缓了进口企业和消费者从人民币升值得到的好处，实际效果相当于进口企业和消费者直接对出口企业进行补贴。但时间路径更重要的后果是：渐进升值把升值扩展到了中长期的期限，这会引发更复杂的福利转移。 在中国当前的人口结构和金融发展水平的条件下，渐进升值必然会形成持续的升值预期。持续的升值预期将加大外部资本流入，造成社会流动性过剩，进而出现资产泡沫和通货膨胀，从居民的新增收入和存量财富的角度将改变社会福利分配。总体上看，伴随着物价水平上升的汇率渐进升值会加剧社会贫富的分化。 首先，在升值过程中，居民的新增收入会出现贫富差距加大。由于大量的资本快速进入中国，导致国内流动性过