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人民币汇率波动对中国外商直接投资影响摘要：根据中国1985―2009年的外商直接投资和实际汇率等数据，分析人民币汇率波动对中国外商直接投资的影响，结果表明：人民币贬值的短期效应明显，但从长期来看，实际汇率的贬值对中国外商直接投资并无明显促进作用。 关键词：人民币汇率；外商直接投资；误差修正模型；格兰杰检验 中图分类号：F832.63 文献标识码：A 文章编号：1003-3890（2011）02-0059-05 一、引言 传统的外商直接投资（FDI）理论都把汇率当成既定的外生变量，忽略了汇率变化对外商直接投资的影响。直到1973年世界各主要大国都采取浮动汇率制以后，汇率波动对外商直接投资的影响才逐步引起学术界的广泛关注。 国外关于汇率对外商直接投资影响的研究文献主要分为两类：一类认为汇率通过影响相对生产成本和财富效应来影响外商直接投资。理论上，外商直接投资获得国的货币贬值使得以外国货币表示的本国生产成本下降，并且外国投资者相对本国投资者的财富也由于本币的贬值而增加。Aliber首先研究了汇率对外商直接投资的影响，他认为正是由于不同货币区域和不完全市场的存在，才导致了外商直接投资在地理分布上的差异，当汇率变化时，处于硬通货区域的企业获得有利地位，并且倾向于向软通货地区投资。Crushman（1985）建立了一个两期动态模型，模型不仅考虑了汇率的水平，而且考虑了预期汇率变动的影响，通过分析生产地和销售地不同的四个外商直接投资模型，并考虑到跨国企业利润的最大化是以本国货币来衡量的真实利润，Cushman推断预期外国货币升值将会降低外国投资者在东道国的生产成本从而认为外国货币升值会刺激外商直接投资流入东道国。Floot和Stein（1991）建立了一个不完全资本市场模型，通过研究发现，美国1970―1980年大量外商直接投资流入的主要原因在于美元相对于其他货币的贬值，他们认为，国内货币的贬值为外国企业并购本国企业创造了机会。Klein和Rosenger（1994）利用1979―1991年7个主要工业国家对美国外商直接投资的数据，通过对财富渠道和劳动力渠道对外商直接投资影响的比较分析，认为财富渠道比成本渠道更加重要。Globerg和Klein（1997）提供了一个广泛的研究，分析汇率在决定日本向东南亚和拉丁美洲直接投资中所起的作用，研究表明，日元的升值确实提高了日本向这些地区的投资。Kawai和Urata（1998）的研究也证实了日元的升值刺激了日本对东南亚国家的大量投资。Gorg等（2001）在研究汇率变动对外商直接投资的影响时发现，美国对外投资与美元升值正相关，而美国引进的外商直接投资与美元的升值负相关。 另一类文献的主要观点认为：汇率的波动带来了不确定性，投资风险加大，从而汇率的频繁变动抑制了外商直接投资或者对外商直接投资的影响不确定。George Zis和国际货币基金组织认为，汇率的波动增加了交易的风险，降低了生产者长期内扩大生产能力的积极性。另外，汇率的波动引起相对价格的不确定性会影响生产安排决策。Benassy和Quere（2001）检验汇率贬值对FDI流动的影响，研究结果显示，汇率过度波动的负面影响会抵消由于货币贬值带来的对FDI的吸引力。Agnes和Lionel（2001）针对发展中国家的实证研究认为汇率的波动不利吸引FDI的流入。Micha Brzozowski（2003）对19个新兴市场化国家和13个转型国家的研究表明，东道国汇率的不确定性与多变性对FDI的流入有阻碍作用。 国内学者魏巍贤（1997）研究外商在中国投资的决定因素时认为，人民币的贬值对外商直接投资流入有积极影响。龚绣国（2003）认为，人民币的贬值对外商直接投资的影响不显著。邢予青（2003）以日本对中国的投资为背景分析了汇率和外商直接投资之间的关系，他认为，日元对人民币的升值与日本对中国的直接投资正相关。黄志勇（2005）认为，人民币汇率的贬值对FDI的影响短期效应不明显，但从长期来看，人民币的贬值对FDI的流入有促进作用。国内学者基本上都是从名义汇率的角度来研究人民币贬值对外商直接投资的影响。 笔者拟研究中国1985―2009年人民币实际汇率发生波动是否对中国外商直接投资造成影响。笔者利用协整、误差修正模型以及Granger因果检验，研究实际汇率波动期间，中国外商直接投资与实际汇率之间是否存在着长期稳定的静态均衡关系和短期的动态关系？人民币实际汇率贬值是否由于财富效应而使外商直接投资增加或由于汇率波动引起不确定性增加而抑制了外商直接投资的流入？实际汇率对外商直接投资在短期内和长期内的弹性是多大？ 二、模型的建立与说明 （一）单位根检验 协整是指两个一阶单整序列存在某种线性组合关系，它们