第七章国际储备案例.ppt

3.成本－收益分析法 从20世纪60年代开始，一些经济学家将成本－收益分析法运用到国际储备需求适度性的研究中。这一分析法的代表人物有罗伯特·海勒(H.Robert Heller)、弗莱明(J.M.Fleming)以及阿格沃尔(J.P.Agarwal)，其中海勒是从收益最大化的角度来定义储备适度规模问题，弗莱明以成本最小化作为确定的依据，而阿格沃尔则从收益最大化和成本最小化的交点来衡量储备适度性，为发展中国家构建了一个储备决定模型。 阿格沃尔所建立的最优储备规模决定模型为： Ropt＝D／㏒π(㏒m＋㏒q2＋㏒q1) 式中，D表示国际收支逆差额。 π表示逆差出现的概 率，m表示该国单位资本的产出效率，即资本产出比率的倒数，q1表示该国追加资本中的进口比重，q2表示进口资本品占该国总产出的比重。 为外汇储备规模的计量研究奠定了基础，但上述模型忽视了国际储备调节中储备融资与政策调节的可替代性以及对储备政策收益性的探讨，因而还有待进一步完善。 4.定性分析法 20世纪70年代西方经济学家卡鲍尔（R.J.Carbaugh）范(C.D.Fan)、钱德勒和哥尔特菲尔从定性的角度分析了影响一国储备需求量的因素。他们认为，一国储备资产的质量、各国经济政策的合作程度、一国国际收支调节机制的效力、一国政府采取调节措施的谨慎态度、国际清偿力的来源及稳定程度、一国国际收支的动向以及经济状况 等等都是影响一国储备需求量的因素。 5.“衣柜效应”论 著名的国际经济学家马克卢普（Machiup,1965）认为，一国货币当局对国际储备的需求如同其夫人对衣柜中服装的需求一样，是多多益善的。这就是所谓的“衣柜效应”理论。 （三）影响一国最优国际储备量的因素 1.国民经济的发展规模 国际储备量的大小与一国国民经济发展规模成正比。一国国民经济发展规模越大，其对外经济往来的规模也相应较大，若该国是非储备货币发行国，则所需的国际储备量就越多；反之，规模越小，对国际储备的需求也就越少。 2. 外汇储备的优势 （1）外汇储备供应的增长不受生产条件的限制，容易满足国际经济发展的需要； （2）外汇储备具有较强的流动性，便于对外支付； （3）外汇储备的机会成本较低。 3.外汇储备的缺陷 （1）外汇储备的使用可能受到货币发行国主权的限制； （2）浮动汇率制度下，储备货币的价值不稳定； （3）外汇储备的供应缺乏约束和保障机制，容易产生供应过多或不足的问题。过多，容易引起世界范围内的通货膨胀；不足，各国往往会进行外汇管制。因此，外汇储备的供应状况直接影响到国际经济往来能否顺利进行。 20世纪70年代以前，外汇储备的供应主要依赖于美元，70年代以后，储备货币的供应呈现出多元化的趋势。1999年1月1日启动的欧元，尽管对美元储备货币的地位提出了挑战，但美元依然在国际储备货币中占据主导地位。 （三）在基金组织的储备地位(头寸) 国际货币基金组织（IMF）犹如一个股份制性质的储蓄互助会。当一个国家加入基金组织时，须向该组织缴纳一笔资金，我们称之为份额。按该组织现在的规定，份额的25％须以可兑换货币缴纳，其余75％用本国货币缴纳。当成员国发生国际收支困难时，有权以本国货币抵押的形式向该组织申请提用可兑换货币。提用的数额分五档，每档占其认缴份额的25％，条件逐档严格。由于第一档提款额就等于该成员国认缴的可兑换货币额，因此条件最为宽松，在实践中只要提出申请便可提用这一档。该档提款权被称为储备部分提款权，其余四档被称为信用部分提款权(见表7—4)。 IMF成立时，按照当时美国的财政部官员蒙克·迈克塞尔的提议，份额的计算公式为: 份额=(0.02Y+0.05R+0.10M+0.10V) × (1+X/Y) 其中： Y表示1940年的国民收入； R表示1943年7月1日的黄金和美元储备量； M为1934—1938年间的平均进口额 V为1934—1938年间的平均出口最大变动额； X为1934—1938年间的平均出口额。 份额 25％须以可兑换货币缴纳 75％用本国货币缴纳 目前我国在IMF所持有的份额从原来的3.