投资学博迪Chap003.pptVIP

3.1 公司如何发行证券 当公司需要筹集资金时，他们可以选择销售证券或增发证券。 证券的发行通常由投资银行在一级市场完成。 投资者买进或卖出已发行的证券的行为则通过二级市场完成。 一级市场 企业通过承销商向公众发行新证券 投资者取得新证券; 公司得到资金 二级市场 投资者交易已发行证券 3.1 公司如何发行证券 3.1.1 一级市场：证券的发行 （1）公募和私募 公开募集（Public placement) \公开发行（public offering) 发行人向非特定的社会公众发行，任何人都可以购买。故考虑到公共利益，政府介入公募的管理。 特点：面广、条件严格，批准后才能发行，发行后还要向社会公告；筹资数额大，筹资成本较低（为什么？） 注意：只有公开发行的证券才能上市？ 3.1.1 一级市场：证券的发行 （1）公募和私募 私募（Private placement) 面向少数的、特定的投资者——定向募集，因为对象的特点，发行量少，管理相对简单。 国有企业的内部职工股，就是定向募集，最终上市，对普通股民来说非常的不公平。 3.1.1 一级市场：证券的发行 （1）公募和私募 私募（Private placement) 比公开发行节省资金 私募方式发行的证券不能在二级市场上交易。 《公司法》现在已经取消了定向募集股份公司的规定。 3.1.1 一级市场：证券的发行 （2）直接发行和间接发行 直销（Direct placement ）：发行人自己向投资者发售证券。 如以网络直销、以股代息、股票分割、送配股等 3.1.1 一级市场：证券的发行 （2）直接发行和间接发行 间接发行（Indirect placement ) 代销：承销商不承担任何销售风险，其收益是佣金。适用于信誉好的知名企业，节约销售成本。 包销： 销售商将所有证券自己先买下，一次性付款给发行者，所有的风险由销售商承担 助销：代销+包销：卖不完的部分自己包下 中国《证券法》： 应保证发行给认购者，销售商不得使用包销方式。 3.1.3 首次公开发行 股票 首次公开发行（IPO） 再次发行 过程 路演宣传即将发行的新证券 建立投资者购股意愿档案 投资者对新发行证券的兴趣度为定价提供了宝贵信息 3.2 证券是如何交易的 交易市场的类型： （国外教材） 直接交易市场 买方和卖方需要直接相互搜寻 经纪人市场 经纪人搜寻买方和卖方 交易商市场 交易商买入这类资产，再从他们的库存中卖出这类资产。 竞价市场 交易商集中在同一场所进行交易。 交易所的组织模式 （1）会员制交易所 定义：由若干证券公司及企业自愿组成，不以盈利为目的，实行自律型管理的法人组织（不是企业）。 其法律地位相当于一般的社会团体。会员大会是证券交易所的最高权力机构。大会有权选举和罢免会员、理事。 费用由会员共同承担 中国的上海和深圳就是会员制交易所 交易所的组织模式 （1）会员制交易所 优点: 不以盈利为目的，交易费用低； 不会滋长过度投机； 证交所得到政府的支持，没有破产倒闭的可能。 缺点： 缺乏第三方担保责任。投资者在交易中的合法利益可能得不到应有的保障。 会员制交易所的参加者主要是券商，管理者同时亦是交易的参加者。这不利于市场的规范管理，有悖于投资的公平原则。 没有履行会员手续（类似股份）的券商是不能进入证交所的。容易造成垄断，不利于公平的竞争，服务质量差。 交易所的组织模式 （1）会员制交易所 会员与席位 只有具有会员资格的才能进场交易，会员取得交易席位。 交易席位（Seat）：赋予券商在交易所执行交易程序的权力。 有形：原指证券交易所大厅的席位，内有通讯设施。 无形：交易所为证券商提供的与撮合主机联网的用的通讯端口。 席位是有价值的资产！不能撤销，可以转让和租借，临时会员向正式会员租用席位 ?? 纽交所：1878年：$4,000，1998年：$2,000,000 中国证券交易所制度 法人会员制，不吸收个人会员 只有作为经纪商的、或自营经纪商才能从事证券业务，自营商不得从事经纪业务 经纪商：证券公司 自营经纪商：主要是各类信托投资公司及证监会会同有关部门认定的其他可经营证券的金融机构。 《证券交易所管理办法》规定： 提供交易场所和设施 制定交易规则 对会员监督，对上市公司监管 设立证券登记结算机构 交易所的组织模式 （2）公司制交易所 公司制交易所由商业银行、证券公司、投资信托机构及各类工商企业等共同出资入股建立起来的，是以盈利为目的的公司法人。西方发达国家和中国香港都是公司制。 1990年代以后，公司制为全球主要证券交易所采用，交易所的所有权与交易权分离，会员有权利在交易所交易，但可以不拥有交易所的所有权?? 未拥有交易所股份的会员将不参与交易所