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中国企业跨国并购式海外市场进入模式现状及风险管理[摘要]海外市场进入模式的研究是国际商务领域的新课题，主要的理论和模型是在最近二十年出现的。以发达国家跨国公司为研究对象的研究表明，20世纪80年代中期以来，跨国并购(Cross-border merge~柚d acquisifiom)成为海外市场进入模式中的主流形式。在这种背景下，对于中国企业来说，如何深入理解和把握跨国并购的内在规律和发展趋势，不断总结发展中国家跨国公司的实践经验，进而借助这一工具成功实现海外市场进入战略。将成为未来很长一段时间内学习和实践的重要内容。 [关键词]跨国并购　中国企业　现状分析　风险管理 一、跨国并购式海外市场进入模式的一般分析 跨国并购一般是指东道国境外投资者并购东道国境内企业的股权或资产，或通过其已在东道国境内设立的企业并购其他东道国境内企业的股权或资产，以及其他获得东道国境内企业控制权的行为。与―般意义上的并购不同，跨国并购是从“母国(投资国)”与“东道国(被投资国)”的角度研究跨越国界的企业并购行为，是外国直接投资(FDI)在各国间流动的一种重要表现形式。 就企业跨国并购行为动机而言，国际贸易理论、产业组织理论、企业国际化理论、企业战略管理、企业并购理论、外国直接投资理论等从多个角度给出了各自的解释。在综合各种观点的基础上，本文认为企业跨国并购的主要动机是以下10个方面的因素或其组合：追求规模经济；追求协同效应；获得价值被低估的目标公司或资产；解决股东与经理人之间的激励相容问题；追求市场势力；报复竞争对手；管理者过于自负的结果；增强企业能力；在全球范围内整合战略资源；突破产业壁垒。 此外，并购双方所在行业的发展状况影响并购的发生。当所在行业增长缓慢时，企业倾向于采取并购，以避免增加新的生产能力使得局面进一步恶化。例如，20世纪90年代末的许多跨国并购交易发生在一些生产能力过剩、价格下降与增长缓慢的行业；处于成熟行业的公司通过收购处于成长行业的公司可以提高前者的收益增长率；而销售增长率或总资产增长率高的公司具有更多的获利投资机会和增长潜力。更容易成为被收购的对象。 二、中国企业海外并购的现状及趋势分析 1、当前中国企业海外并购的主要特点 (1)并购活动日趋活跃。迄今为止，中国企业自1986年以来进行的并购总价值约为300亿美元，占国内生产总值的百分比远低于印度、南非等其他迅速发展的经济体。中国企业的并购规模扩展大体上可分为3个阶段。第一，1997年之前为零星探索阶段，从1988年到1996年，跨国并购年均投资仅有3000多万美元；第二，1997年之后为探索性扩展阶段，从1997年至2002年间，年均并购投资额达到1亿美元左右；第三，2002年以来，可视为并购迅速发展的阶段，企业跨国并购案例与投资规模迅速增加。 (2)并购主体多为我国的龙头企业，且以国有企业为主，但民营企业开始崭露头角。迄今为止，我国企业跨国并购的主角还是大型国企，如电子信息行业的海尔、TCL、京东方、联想；汽车行业的上汽；石油行业的中石油、中海油、中石化等。但是，随着民营经济的迅速发展，近年来民营企业的跨国并购开始活跃，并产生了一些有较大影响的案例，如万向集团收购美国UAI公司，华立集团收购菲利普半导体公司之CDMA手机分部等。 (3)并购类型基本为水平并购和垂直并购，产业和行业分布比较集中。中国企业跨国并购涵盖了所有三次产业，但就并购金额来看，第一产业最多，该产业的石油、矿产等资源开发型行业的并购，涉及金额动辄达上亿美元。著名的如“中海油”2002年的三次跨国并购，涉及金额都在3亿美元以上，最大的一次近10亿美元；其次是第二产业，该产业的石油冶炼、化工、电气、网络、汽车制造以及家电等行业，都发生过几起较大规模的并购，著名的案例如TCL收购德国施奈德公司；第三产业最少。 (4)跨国并购的区位选择呈现明显的资源、技术导向和市场导向。2003年，罗兰时，更注重宏观因素，其中法律完备性、市场规模、政治稳定性、汇率稳定性、外汇管制、人均国民收入和政府机关的办事效率被认为是要考虑的重要因素；而微观因素中的竞争形态、行销渠道和现有客户同样没有被忽视。与之相对比的是，东道国的语言和文化被认为是最不重要的因素。 与之相对应，中国企业跨国并购活动的全球区域分布呈现明显的资源、技术导向和市场导向。具体来说，第一产业主要集中在资源丰裕的国家和地区，如石油行业的跨国并购主要发生在东南亚、俄罗斯等地，矿产行业主要发生在拉美、澳大利亚等地区；第二产业主要集中在贸易壁垒较高的区域，如海尔收购意大利迈尼盖蒂公司下属一家电冰箱厂，TCL收购德国施耐德公司等；第三产业主要集中在发达市场经济国家以及新兴市场经济实体，如中国网通收购亚洲