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企业并购动因多角度透视[摘要]企业并购是经济活动中一个十分突出的现象。现如今，中国企业并购愈演愈烈，但是盲目并购的风险巨大。本文从经济学的不同理论派别出发，深刻剖析企业并购的深层次动因，期望对中国企业并购提供理论依据。 [关键词]企业并购　交易费用　代理成本　资本集中 中国企业海外并购的步伐日益加快――联想并购IBMPC、TCL并购汤姆逊、中石油并购PK公司、中国工商银行并购东亚银行、吉利汽车收购沃尔沃……企业实施“走出去”战略，进行海外并购是其参与国际竞争、把握主动权的必由之路，从而可以在更广阔的时空里进行经济结构调整和资源优化配置。但是，当前我国许多企业集团在企业并购动机方面存在一些错误观念：好大喜功，搞政绩工程；视规模经济为经济规模，盲目并购；视多元化经营为抗拒兼并风险的主要措施，过分追求跨行业兼并；简单认为承债式兼并为低成本扩张，大量并入需承担债务的企业；视资产经营为高级的经营形式，忽视生产经营。 企业并购作为现代经济活动中一个十分突出的现象，二战以来在世界范围内愈演愈烈。实践证明，企业并购动机对并购的成功与否往往具有决定性的作用。针对于此，本文对不同经济理论背景下的并购动因进行了详细阐述。 一、新古典经济学的企业并购动园 新古典经济学从利润最大化的传统假设出发，将企业并购看作是企业追求利润最大化的行为，据此提出了以下一些理论或假说。 1、效率理论(Efliciency Theory) 效率理论认为，并购可以提高企业的整体效率，即协同效应，包括规模经济效应和范围经济效应，又可分为经营协同效应、管理协同效应、财务协同效应。 (1)管理协同效应。该理论认为企业并购的动因在于并购企业和目标企业之间在管理效率上的差别。企业并购不仅会给单个企业带来效率，也会给整个社会带来福利的增进，这是一种帕累托(Pareto)改进。 (2)经营协同效应。对于横向并购，通过扩大经营规模，可以降低平均成本。提高利润，实现规模经济效应。或者是通过并购，使企业间的优势互补。 (3)财务协同效应。该理论认为，企业的资本成本可以通过企业并购的方式得到降低。比如并购产生的“债务的共同担保”效应、“现金的内部流转”效应等，可以使企业的资金筹措成本大大降低。广义上的财务协同效应还包括“预期效应”，即由于并购使市场对企业的股票评价发生改变而对股票价格产生影响。赋税考虑说也认为，税收制度有时也会鼓励企业参与并购。 2、市场力假说 该假说将企业并购的动因归结于并购能够提高市场占有率。通过并购减少竞争对手，提高市场占有率，并购企业可以增加对市场的控制能力，从而获得更多的垄断利润。而垄断利润的获得又会增强企业的实力，为新―轮并购打下基础。 3、价值低估说 该理论认为企业并购的动因在于目标企业价值的低估。这一理论认为，当目标公司的市场价值由于某种原因而未能反映出其真实价值或潜在价值时，并购活动将会发生。詹姆斯Q值反映企业并购发生的可能性，Q=公司股票的市场价值／公司资产的重置成本。如果QI。且小得越多，则企业被并购的可能性越大，进行并购要比购买或建造相关的资产更便宜些。该理论提供了选择目标企业的一种思路，应用的关键是如何正确评估目标企业的价值。 二、马克思经济学的企业并购动因 马克思反复强调资本“是一种运动”、“它只能理解为运动，而不能理解为静止物”、“在这里，价值经过不同的形式，不同的运动，在其中它保存自己，同时使自己增值、增大”。价值增值之所以会成为―个运动。并非单纯由于各个当事人的主观要求。而是由生产社会化的客观规律所决定的。多次剩余价值的资本化式资本积累所形成的资本价值增值，就是资本积聚。由资本积累到资本积聚，再到扩大生产规模、改进生产技术、提高劳动生产率，是一个较为缓慢的过程，而生产的社会化则越来越呈加速发展的态势，这二者之间存在着矛盾。资本集中一方面是生产社会化的产物，另一方面又极大地促进了生产的社会化和资本的积累。马克思将竞争和信用称作集中的两个最强有力的杠杆。 三、新制度经济学的企业并购动因 科斯(Coase)提出企业的存在原因是可以替代市场、节约交易成本，企业的最佳规模存在于企业内部的边际组织成本与企业外部的边际交易成本相等时，并购是当企业意识到通过并购可以将企业间的外部交易转变为企业内部行为从而节约交易费用时自然而然发生的。 交易费用理论不再以传统的消费者和厂商作为经济分析的基本单位，而是把交易作为经济分析的“细胞”，并在有限理性、机会主义动机、不确定性和市场不完全性等几个假设的基础上展开，认为市场运作的复杂性会导致交易的完成要付出高昂的交易费用(包括搜寻、谈判、监督等费用)。为节约这些交易费用，可用新的交易形式―企业来代替市场交易。