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促进我国天使资本市场发展几点思考【摘要】 现阶段，天使资本作为重要的风险资本市场组成部分，在我国正面临着前所未有的发展机遇。本文分析了我国天使资本市场发展的市场环境，提出政府在促进天使资本市场发展初期应该发挥主导作用，培育良好的市场环境，同时，企业家必须加强建设，实现与天使资本的全面对接。 【关键词】 天使资本市场 政府主导 风险规避 企业自身建设 一、引言 2009年10月，三批IPO的创业版企业在二级市场正式挂牌交易，其巨大的财富效应再一次吸引了广大投资者对风险投资的眼球。种种迹象表明，中国风险资本市场正以前所未有的速度快速发展，作为风险资本市场重要组成部分的天使资本也必将迎来新的发展机遇。 天使投资（Angel Investment）最早起源于19世纪的美国，通常指自由投资者或非正式风险投资机构对原创项目或小型初创企业进行的一次性前期投资，他们和机构风险投资一起构成了美国的风险投资产业，成为美国早期创业和创新的主要支柱。目前，美国的天使投资总额约占风险投资总体的份额超过40%，其投资的活跃程度超过正式机构的风险投资。美国新罕布什尔大学下属的创业研究中心是美国研究天使投资最权威的机构，它的一份调研报告表明，2008年，美国共有26万多个活跃的天使投资人，除此之外，还有多个天使投资组织，他们为55480个创业企业提供了总额为192亿美元的投资。而根据普华永道的统计报告，2008年，美国的后期风险投资共投入了280多亿美元，资助了3700个投资项目。可以说，如果没有前期的天使投资，后期的风险投资也是巧妇难为无米之炊。目前在中国，天使投资才刚刚被认识，尚谈不上是一个产业，但考虑到天使投资在促进高科技企业发展和创新方面的独特作用，本文试图通过对我国天使资本市场发展的环境进行分析，从政府、企业和天使投资者三个方面对促进我国天使资本市场的发展提出建议。 二、我国天使资本市场发展的环境分析 1、发展我国天使资本市场的必要性 （1）中小企业融资难问题的缓解需要天使投资。中小企业是国民经济的重要组成部分，对我国经济增长和社会发展发挥着举足轻重的作用，在其发展遇到的诸多困难中，资金短缺问题犹为突出。从有效需求看，据原国家经贸委统计，约有80%的中小企业存在贷款难和融资难的问题。然而，尽管中小企业融资难的呼声很高，这方面的问题也始终没有很好的解决办法，但中小企业依然以其顽强的生命力和不可阻挡的势头迅猛发展，其根本原因就是民间借贷弥补了中小企业从正式融资渠道难以获得资金的缺口。由于民间借贷期限短、成本高，企业不可能也不愿意长期使用这部分资金，所以不断地借了还、还了再借，其外在表现就是始终存在资金缺口。如果能够采取某种机制进行引导，让这部分民间借贷转化为股权资本，资金就会在一个较长时期内沉淀在企业中，这将在很大程度上缓解中小企业发展过程中的资金压力。 与机构风险投资不同，天使投资的投资偏好往往是选择创业企业的种子期和初创期介入，这主要是由于这一时期的企业不需要太多的资金，但资金的风险很大，而且需要花费很多的管理时间，投资周期也较长，因此机构风险资本极少涉足，天使投资恰恰可以弥补这一融资市场的缺口。 因此，通过发展我国的天使资本市场，促进天使投资这种投资方式的发展，既可以提高民间资本的利用效率，又可以拓宽中小企业的融资渠道，缓解中小企业融资难的问题。 （2）科技发明成果的商品化需要天使投资。尽管政府对发明专利的转化有相应的政策，但对民间发明的支持力度非常小，加上风险资本本身的规模小而且又不能吸引民间资本，根本满足不了这方面的需要。因此，民间科技成果转化为生产力只能靠民间资金来解决。如果有了天使资本市场，通过吸引天使资本来使科技成果转化为现实生产力无疑是一条有效的途径。 （3）资本市场结构体系的完善需要天使资本市场。我国多层次的资本市场发展思路已经明确，风险资本市场是整个资本市场体系的重要组成部分。风险资本市场包括二板市场和私有股权融资市场，而私有股权融资有两种形式：机构风险资本和天使资本。可见，天使资本市场是风险资本市场的一个子系统。 2、我国充足的民间资本供给为发展天使资本市场提供了可能 2007年末，我国城乡居民储蓄已达172534亿元。民间充裕资金的存在，为天使资本市场的发展提供了充足的资金源泉。特别是浙江、广东、江苏等富有省份，一批民营企业家和私营业主拥有充足的财力和丰富的理财经验，他们是有能力进行天使投资的一个群体。 另外，目前我国民间非正式融资非常活跃，据中国人民银行前副行长吴晓灵在“2005中国宏观经济走势与产业发展高层论坛”上称，他们做过一个调查，推算我国民间融资规模为9500亿元，占GDP的6.96%左右，占本外币贷款的5.92%左右。这其中有权益融