有效率的市场理论.ppt

改善我国证劵市场效率的对策建议 证券市场体系的创新 证券市场金融品种的创新 证券市场的制度创新 市场准入制度创新：进行股票发行上市制度的改革；允许符合条件的境外企业到国内上市，包括第二上市；允许境外投资者有条件地进入A股市场；放宽机构投资者入市条件，允许更多有条件的机构投资者进入国内证券市场； 交易制度创新：可以考虑在场外交易市场引入做市商制度或专业经纪人制度，以维持市场交易的连续性和活跃性； 监管制度创新：全球证券监管制度土要有二种典型的模式，即政府主导型、自律型和棍合型。从监管内容上来看，则包括上市公司监管、会员监管和交易监管二个方面； 二、通过金融创新提高中国证券市场效率 谢 谢 有效率的市场理论 有效率的市场理论 一、基本概念介绍 二、有效率的市场理论 三、我国证劵市场低效率分析 基本概念 1、市 场 2、资本市场 3、证劵市场 关于几个市场概念的界定 狭义上的市场是买卖双方进行商品交换的场所。 广义上的市场是指为了买和卖某些商品而与其他厂商和个人相联系的一群厂商和个人。 capital market 亦称“长期金融市场”、“长期资金市场”。期限在一年以上各种资金借贷和证券交易的场所。资本市场上的交易对象是一年以上的长期证券。因为在长期金融活动中，涉及资金期限长、风险大，具有长期较稳定收入，类似于资本投入，故称之为资本市场。 证券市场是证券发行和交易的场所。从广义上讲，证券市场是指一切以证券为对象的交易关系的总和。从经济学的角度，指通过自由竞争的方式，根据供需关系来决定有价证券价格的一种交易机制。 证劵市场 证劵市场是怎么发展的呢？ 证劵市场产生与发展 16世纪中期 ，世界上第一家股份制公司—莫斯科夫公司成立 ； 1602年，世界上第一家股票交易所在荷兰的阿姆斯特丹成立； 1773年，伦敦证券交易所成立; 1790年美匡第一家证券交易所(费城证券交易所)成立; 1792年5月17日，24名经纪人在美国纽约华尔街商订了一项名为“梧桐树协定”的协议，并约定每日进行证券交易，这就是著名的纽约证券交易所的前身。 证劵市场 与计划相比，市场提供了多种可能的选择，个人可以根据其偏好及评判标准来对各种选择加以比较并最终根据自己的知识、意愿及时而有效地决定自己的选择； 市场的存在降低了交易成本，使得交易能够迅速缔约并顺利完成； 借助于市场，一个人可以将自己面临的风险转而由整个社会来共同承担； 市场是实现公平的最好方式； 市场是人们、企业乃至整个经济社会对未来预期的聚焦，各方对未来预期的信心程度都会反映在市场之中，并且，通过市场交易将这些预期中所隐含的利益期待或风险恐惧在市场中迅速地予以传播和扩散，并由此带来社会的共同认知。 证劵市场产生的必然性 证劵市场 为公司发展筹集资金的功能 良好公司治理环境 价格发现或溢价 优化资源配置 证劵市场的作用 有效市场理论 现代对有效市场假说的研究则始于Samuelson 1965年指出，由于股票没有明确的价格参考标准，内涵了大量风险且极易产生波动。 在强调信息的重要性的基础上，他指出新信息是股价波动的主要原因，但新信息的出现却没有一定的可预测模式，这就导致合理的预期价格会出现随机波动，而正因为股票市场价格的不可预测性，也就证明了市场价格就是股票内在价值的合理预测值。 Mandelbrot 其研究强有力地证实了股票价格序列的波动是随机的； 随着对股票价格序列呈随机游走形态且通过股价过去数据无法赚取超额收益的证据逐渐累积并在学术界得到共识之后，学者们开始探索究竟是什么样的市场运作过程或股票价格制定程序导致股，介呈现出随机游走的形态。 促使了有效市场假说理论的产生及大量讨论 有效市场假说(Efficient Market Hypothesis)，即EMH。该理论假说认为，若证券市场在价格形成中充分而准确地反映全部相关信息，即每一种证券价格等于其投资价值，则该证券市场是有效率的。证券价格已经充分反映了所有可以得到的信息，这就是从经济意义上讲，EMH是指没有人能持续地获得超额利润。 有效市场理论定义 美国学者欧根?法玛（E.F.Fama）在1970年提出的“有效率市场假说” 有效市场理论 有效市场理论 -30 -20 -10 0 10 20 30 公布前（-）天数 公布后（+）天数 股 价 有效市场对新信息的反应 延迟反应 过度反应和复原 有效市场理论主要研究证劵市场的外在效率，即证劵市场的资金分配效率或市场上证劵价格对相关信息的反映程度和速度，它反映了证劵市场调节和分配资金的效率。 有效市场股价对信息的反应过程 有效市场理论 有效市场假说的理论基础 按照安德瑞·史莱佛(安德瑞·史莱佛，2003)的观点，有效市场假说“奠基于三个逐渐放松的假定之上：首