第三章 远期、期货与互换.pptVIP

主讲人：李军峰 金融市场学第几章 金融远期、期货和互换 理论框架 学完本章后，你应该能够： 了解金融远期、期货和互换的概念及特点 掌握远期合约和期货合约的定价 了解期货价格和远期价格，期货价格和现货价格之间的关系 掌握利率互换和货币互换的设计和安排 本章框架 金融远期和期货概述 远期和期货的定价 金融互换 金融远期合约概述 定义 金融远期合约 (Forward Contracts) 是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的金融资产的协定。 多方(Long Position)； 空方(Short Position)。 交割价格 (Delivery Price)。 远期合约是适应规避现货交易风险的需要而产生的。 金融远期合约概述 特点 非标准化合约 场外市场交易 金融远期合约概述 种类 远期利率协议 远期外汇合约 远期股票合约 远期利率协议 远期利率协议 (Forward Rate Agreements，简称FRA) 是买卖双方同意从未来某一商定的时期开始在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。 规避利率上升（下降）的风险 远期利率协议 案例 假定今天是2007年10月5日星期五，双方同意成交一份1?4名义金额100万美元合同利率4.75%的远期利率协议。其中“1?4”是指起算日和结算日之间为1个月，起算日至名义贷款最终到期日之间的时间为4个月。交易日与起算日时隔一般两个交易日。 在本例中，起算日是2007年10月9日星期二，而结算日则是2007年11月9日星期五，到期时间为2008年2月8日星期五，合同期为2007年11月9日至2008年2月8日，即92天。 在结算日之前的两个交易日（即2007年11月9日星期三）为确定日，确定参照利率。参照利率通常为确定日的伦敦银行同业拆放利率。我们假定参照利率为5.50%。 这样，在结算日，由于参照利率高于合同利率，名义贷款方就要支付结算金给名义借款方 远期利率协议 结算金 远期利率协议 4. 连续复利 假设数额A以利率R投资了n年。如果利息按每一年计一次复利，则上述投资的终值为： 如果每年计m次复利，则终值为： 当m趋于无穷大时，就称为连续复利（Continuous compounding），此时的终值为： 表5－1 复利频率与终值 提高计复利的频率对100元在一年末终值的影响，利率为每年10% 复利频率 100元在一年末的终值（单位:元, 取两位小数） 每一年（m=1） 110.00 每半年（m=2） 110.25 每季度（m=4） 110.38 每 月（m=12） 110.47 每 周（m=52） 110.51 每 天（m=365） 110.52 连续复利 110.52 假设 是连续复利的利率， 是与之等价的每年计m次复利的利率，我们有： 或 这意味着： （7.3） （7.4） 通过式（7.3）和（7.4），我们可以实现每年计m次复利的利率与连续复利之间的转换。 当即期利率和远期利率所用的利率均为连续复利时，即期利率和远期利率的关系可表示为： （7.5） 这是因为： 所以， 远期利率协议 远期外汇合约 远期外汇合约 (Forward Exchange Contr