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* 三.避險基金投資策略 3.5 倂購套利(Merger Arbitrage) 90年代後全球企業積極尋求水平及垂直整合，為此策略帶來許多投資套利的機會。 經理人主要是針對即將倂購的案子，買進被倂購公司股票，同時放空倂購公司股票，等倂購案完成後就可以平倉獲取價差。 此策略的報酬率深受資本市場進行中的併購交易量的多寡所影響。 * 三.避險基金投資策略 3.5 倂購套利(Merger Arbitrage) 假設A公司目前股價20元、 B公司股價9元，當A公司宣佈將以1股換2股的比例收購B公司後，則經理人可依1:2比例，同時放空A股及買進B股,則每筆交易可賺差價20－9×2＝2元。 若購併最後順利完成，則年化報酬率依購併實際存續期間可計算求得。(例:3個月44.4%，6個月22.2%…) ，惟若交易宣告破局，則經理人須反向沖回部位此時可能遭致損失。 * 三.避險基金投資策略 3.6 破產套利(Distressed Securities) 企業經營的過程中常有陷入財務或營運危機的情況，包括重整、破產、公司重組…等，為本策略提供源源不絕的投資機會 經理人主要結合律師、會計師…等破產處理專家，利用其他債權人急於脫手燙手山芋的良機逢低承接，並於公司重整成功後獲利了結。 * 三.避險基金投資策略 3.6 破產套利(Distressed Securities) 經理人常以超低廉價格(例:以￠25 買$1)買進經其評估可以重整成功的公司債權，隨後積極參與債權人會議並協調相關重整方式及步驟，若一切順利並重整成功，則基金就能全額回收債權，獲利將非常可觀。 此類基金因策略關係致流動性較差，通常投資會面臨較長的閉鎖期。 * 三.避險基金投資策略 3.7 特殊事件套利(Special Situation) 當公司資產組合有重大改變或企業分割時，其財務報表內容會產生重估的需求，此時本策略可捕捉可觀的套利機會。 經理人利用公司財報重估的機會，當市場價格反應偏離其價值時，採取買低賣高以獲利。 * 三.避險基金投資策略 3.8 可轉債套利(Convertible Arbitrage) 此策略有極為嚴謹的財務理論架構，全球已發行的可轉債中，有近80%以上的交易量都由避險基金經理人掌握，其影響力可見一班。 經理人利用同一家公司的可轉債及股票價格偏離時，買進可轉債同時放空現股，待價格收歛時再反向平倉獲利。 ， * 三.避險基金投資策略 3.8 可轉債套利(Convertible Arbitrage) 假設A公司可轉債(面額100元，市價120元，票息6%，轉換比例為50) ，貨幣市場利率為3%，A公司普通股市價為12元。 若可轉債套利經理人以120元買進10張可轉債並維持大約75%的中立避險比例。則可轉債及標的普通股價格變化影響基金報酬率如后： ， * 三.避險基金投資策略 3.8 可轉債套利 未來12個月價格變化 買賣價 A B C D 股票 12 6 12 18 13 可轉債 120 80 120 170 116 息票 600 600 600 600 600 短期利息 270 270 270 270 270 靜態損益 870 870 870 870 870 債券損益 -4000 0 5000 -400 股票損益 4500 0 -4500 -750 交易獲利 500 0 500 -1150 總損益 1370 870 1370 -280 報酬率 11.4% 7.2% 11.4% -2.3% * 三.避險基金投資策略 3.9 固定收益套利(Fixed Income Arb.) 1998年LTCM事件，讓全球金融市場見識到固定收益套利策略所隱含高槓桿操作背後的風險，當市